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宏觀層面，美伊沖突升級(jí)引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫，霍爾木茲海峽封鎖預(yù)期推升有色金屬戰(zhàn)略屬性交易。鋅受直接影響有限，伊朗境內(nèi)兩座鉛鋅礦山年產(chǎn)量在25.7萬噸左右，我國自伊朗進(jìn)口鋅精礦8.6萬噸，占比1.62%，但供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期仍對(duì)本就緊張的鋅礦市場形成情緒支撐，令鋅價(jià)獲得一定抗跌性。
　　基本面難以提供持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)端，節(jié)后北方礦山陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加前期進(jìn)口礦集中到港補(bǔ)充，冶煉廠原料庫存趨于充裕，國產(chǎn)礦加工費(fèi)止跌企穩(wěn)，但進(jìn)口礦比價(jià)優(yōu)勢喪失導(dǎo)致采購需求轉(zhuǎn)向國產(chǎn)礦，礦冶博弈加劇，加工費(fèi)回升幅度有限；2月精鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)在50萬噸左右，硫酸等副產(chǎn)品高收益持續(xù)補(bǔ)貼冶煉利潤，隨著煉廠復(fù)工及自然天數(shù)增加，3月精煉性產(chǎn)量將環(huán)比增加。需求端，下游復(fù)工節(jié)奏分化，開工逐步提產(chǎn)但仍未恢復(fù)至節(jié)前水平，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)疲弱對(duì)建筑用鋅需求構(gòu)成主要拖累，新能源等領(lǐng)域的增量需求尚未形成有效對(duì)沖，節(jié)后補(bǔ)庫需求短暫釋放后采購意愿迅速降溫，社會(huì)庫存累積壓力持續(xù)，去庫拐點(diǎn)或至3月中旬左右。
　　綜合來看，美伊沖突升級(jí)首先提振黃金及油氣板塊，有色板塊整體跟隨有限，且資金呈現(xiàn)流出態(tài)勢。鋅價(jià)波動(dòng)更多源于市場對(duì)沖突升級(jí)的情緒性交易，而非自身基本面驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前地緣情緒仍處高位，圍繞中東局勢的博弈仍在持續(xù)，對(duì)鋅價(jià)形成一定托底支撐，高庫存、弱需求的現(xiàn)實(shí)格局持續(xù)壓制，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大也反映消費(fèi)承接乏力。后市需關(guān)注兩個(gè)核心變量：一是美伊局勢的演變路徑，若沖突持續(xù)發(fā)酵，有色板塊情緒可能反復(fù)，鋅價(jià)跟隨波動(dòng)；二是國內(nèi)下游復(fù)工進(jìn)度及庫存去化節(jié)奏，若3月中旬后去庫不及預(yù)期，旺季成色驗(yàn)證不足，鋅價(jià)將面臨情緒退潮與基本面壓力的雙重考驗(yàn)。