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投資要點(diǎn)：
　　前言：當(dāng)前全球大類(lèi)資產(chǎn)的地緣risk-on交易已成為市場(chǎng)共識(shí)。新問(wèn)題是，隨著哈梅內(nèi)伊遇難，新形勢(shì)下戰(zhàn)爭(zhēng)還會(huì)打多久？
　　一、理解當(dāng)前背景有助于把握美、以進(jìn)退的動(dòng)機(jī)
　　考慮到以色列和美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施襲擊的驅(qū)動(dòng)極強(qiáng)，在哈梅內(nèi)伊不除、伊朗權(quán)力核心仍在的情況下，美以不會(huì)在空襲之后停止行動(dòng)。但隨著哈梅內(nèi)伊和多名IRGC高官身亡，美以聯(lián)軍的戰(zhàn)略目標(biāo)已初步實(shí)現(xiàn)。
　　實(shí)際上，如果伊朗高層松動(dòng)，那么美國(guó)有動(dòng)力一鼓作氣推動(dòng)政權(quán)徹底更迭。但如伊朗內(nèi)部保持團(tuán)結(jié)，見(jiàn)好就收更符合特朗普的本性和美國(guó)的整體和戰(zhàn)略利益。
　　二、持續(xù)時(shí)間判斷：有利于緩和的因素逐步累積
　　地緣烈度的高點(diǎn)也是地緣交易的反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)，其體可通過(guò)兩大跟蹤指標(biāo)把握：
　　伊朗方面：出現(xiàn)高層立場(chǎng)分歧、或伊朗現(xiàn)當(dāng)局要求“談判”等情況，則沖突烈度或見(jiàn)頂。
　　美國(guó)方面：若特朗普單方面在社交媒體“宣布勝利”，也立刻標(biāo)志著沖突烈度見(jiàn)頂。
　　上述兩個(gè)跟蹤指標(biāo)分別對(duì)應(yīng)兩種情形，即美國(guó)的“絕對(duì)勝利”和“表面勝利”。不論何種情形出現(xiàn)，沖突的影響可能是脈沖式的，但仍可能持續(xù)數(shù)天以上。
　　我們既不認(rèn)為伊朗能維持“鐵板一塊”，也不認(rèn)為美國(guó)有意愿“死拼到底”，因此伊朗的主動(dòng)讓步和美國(guó)的主動(dòng)退興是最可能出現(xiàn)的兩種情形?！拌F板一塊”+“死拼到底”的組合會(huì)造成油價(jià)的暴漲，我們認(rèn)為這只是極小概率出現(xiàn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
　　三、若沖突烈度見(jiàn)到高點(diǎn)，對(duì)投資策略有何影響
　　對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)而言，沖突烈度見(jiàn)到高點(diǎn)、代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好立刻回升。
　　對(duì)固收類(lèi)資產(chǎn)而言，沖突烈度見(jiàn)到高點(diǎn)、或意味著市場(chǎng)做多情緒見(jiàn)頂。
　　對(duì)地緣品種而言，當(dāng)見(jiàn)到烈度高點(diǎn)時(shí)：
　　短周期、講成本的品種（能化）要逐步修正情緒以匹配新的基本面。從成本支撐的持續(xù)性看，回調(diào)幅度或是能源＞化工＞油運(yùn)。
　　長(zhǎng)周期、講敘事的品種（金屬）可在流動(dòng)性錯(cuò)殺和獲利盤(pán)交易等邏輯驅(qū)動(dòng)的回調(diào)中逐漸找到新的買(mǎi)點(diǎn)。兵中，貴金屬在流動(dòng)性錯(cuò)殺下的買(mǎi)點(diǎn)更優(yōu)，而基本金屬在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升時(shí)有更好的基本面邏輯支撐作回調(diào)時(shí)的買(mǎi)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：伊朗局勢(shì)持續(xù)惡化、全球油價(jià)飆升。