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基本面推漲疊加黑天鵝事件，原油油輪VLCC運價創(chuàng)歷史新高
　　美伊沖突升級疊加霍爾木茲海峽封鎖，地緣看漲期權(quán)強勢兌現(xiàn)，推升原油運價。截至2026年3月2日，VLCC中東-中國運價升至42萬美元/天，創(chuàng)歷史最高值。
　　本輪上漲我們認(rèn)為是基本面供需緊平衡持續(xù)強化與突發(fā)地緣沖擊的共振結(jié)果：自去年8月起，供需格局持續(xù)優(yōu)化，需求端——年初美國對委內(nèi)瑞拉等非合規(guī)油出口國制裁加碼，合規(guī)油運輸需求提升；供給端——長錦商船大舉掃貨VLCC運力，做多市場，抬升船東溢價能力。而2月28日美以對伊朗發(fā)動軍事行動，伊朗隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽（中東主要石油生產(chǎn)國出口的重要通道），2024年其原油通行量為1430萬通/天（出口國：沙特38%、伊拉克23%和阿聯(lián)酋13%;進口國：中國33%、印度13%和韓國12%），占全球原油海運量的近40%。
　　伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽，油輪通行面臨停擺，中國船東或有更高的安全溢價。據(jù)最新彭博數(shù)據(jù)，截止2026年3月2日，霍爾木茲海峽東向西通行量2月26日至3月2日分別為55/53/18/1/1艘，原油輪通行量已在3月1日歸零。據(jù)AIS數(shù)據(jù)顯示，招商輪船旗下的一艘名為“新海遼”（New Vision）的超大型油輪在3月1日凌晨順利通過了霍爾木茲海峽。
　　陸上管道替代空間有限，不足彌補缺口，若長期封鎖海峽，能源動脈或切斷?；魻柲酒澓{為波斯灣原油出口的主要通道，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，沙特、阿聯(lián)酋的陸上管道僅能提供680萬桶/日的替代運力，即僅能彌補47.6%的出貨量。但長期全面封鎖概率較低，更多是短期地緣政治博弈。
　　外溢效應(yīng)——中東煉廠受損停產(chǎn)，關(guān)注成品油、LNG海運投資機會
　　能源鏈?zhǔn)軗p，強化東升西落，成品油、化學(xué)品船與LNG船或受益。據(jù)路透社報道，3月2日，沙特阿拉伯國家石油公司（沙特阿美公司）的一座煉油廠遭無人機襲擊，作為預(yù)防性措施，沙特阿美已關(guān)閉該煉油廠。3月3日，卡塔爾能源公司在受伊朗襲擊后，關(guān)閉了液化天然氣工廠（單體產(chǎn)量最大，占全球供應(yīng)量約五分之一），同時歐洲天然氣價格漲幅擴大至42%，創(chuàng)2022年3月以來最大漲幅。LNG船是中遠(yuǎn)海能、招商輪船核心業(yè)務(wù)，后者自有LNG船訂單也將進入交付周期。中東能源鏈?zhǔn)軗p，歐洲能源危機，強化東升西落，后續(xù)成品油及化學(xué)品海運需求有望被推升，且原油輪景氣或逐步向成品油景氣外溢，關(guān)注成品油輪、化學(xué)品船投資機會。
　　意外的集運——中東風(fēng)險溢價抬升，紅海復(fù)航預(yù)期降溫
　　中東地區(qū)集裝箱海運量占全球5%。美伊沖突加劇，MSC等集運公司暫停中東區(qū)域訂艙，中東灣內(nèi)船舶開始避險。3月1日，達飛緊急對紅海地區(qū)征收戰(zhàn)爭附加費（2000 USD/TEU；3000USD/FEU），其他船公司普遍跟進。紅海復(fù)航預(yù)期降溫，集運公司短期或受益于地緣進行提價。
　　投資建議：供應(yīng)鏈紊亂下的新紀(jì)元
　　海運行業(yè)的底層邏輯，已經(jīng)從效率優(yōu)先過渡到了安全優(yōu)先，即市場從為效率支付溢價，變成為安全（確定性）支付溢價。在近期的地緣波動后，原油供應(yīng)鏈已經(jīng)進入了“亂紀(jì)元”，看好中國船東的安全溢價，繼續(xù)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能。在美伊地緣沖突升級背景下，加速擾亂全球航運和產(chǎn)業(yè)鏈效率，海運景氣度擴散，推薦關(guān)注成品油輪、化學(xué)品船以及集裝箱海運投資機會。
　　風(fēng)險提示
　　1、地緣政治波動風(fēng)險；2、合規(guī)油釋放不及預(yù)期；3、供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險；4、能源產(chǎn)能受限風(fēng)險。