>> 長江證券-農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)農(nóng)業(yè)周專題系列一：生豬價格全面走弱，產(chǎn)能市場化出清或正式開啟-260302
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 3481KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳，顧熀乾，卜凡星 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
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春節(jié)后豬價全面走低，全行業(yè)虧損時間基本已超5個月，養(yǎng)殖產(chǎn)能市場化出清或正式開啟。我們認為養(yǎng)殖產(chǎn)能去化是一個持續(xù)的過程，成本高的養(yǎng)殖主體會率先實現(xiàn)去化，周期下行階段養(yǎng)殖成本的競爭力也將成為企業(yè)最核心的競爭力。本輪周期或?qū)眇B(yǎng)殖行業(yè)競爭格局的持續(xù)優(yōu)化，真正有成本優(yōu)勢以及現(xiàn)金流的企業(yè)有望迎來更長盈利周期。全面看好養(yǎng)殖板塊，重點推薦低成本以及現(xiàn)金流具有優(yōu)勢的養(yǎng)殖企業(yè)：溫氏股份、德康農(nóng)牧、神農(nóng)集團，建議關注巨星農(nóng)牧，立華股份和天康生物。
生豬養(yǎng)殖：板塊迎來最佳配置窗口
生豬價格持續(xù)走低，養(yǎng)殖產(chǎn)能市場化出清正式開啟。截至2月26日，全國生豬均價10.91元/公斤，同比下降26%，環(huán)比下降7%；7公斤斷奶仔豬價格為359元/頭，同比下降23%，環(huán)比下降2%，淘汰母豬價格8.28元/公斤，同比下降25%，環(huán)比下降9%。春節(jié)以來生豬價格全面走低，全行業(yè)虧損時間基本已經(jīng)超過5個月，行業(yè)現(xiàn)金流壓力日益凸顯?？紤]到行業(yè)當前較為寬松的生豬供給，節(jié)后消費進入傳統(tǒng)淡季，3-4月份豬價大概率維持底部震蕩，全行業(yè)虧損周期或進一步拉長。復盤過去兩輪周期來看，養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷半年左右的虧損周期后，隨著行業(yè)現(xiàn)金流快速消耗，養(yǎng)殖產(chǎn)能去化會明顯加速。在當前養(yǎng)殖行業(yè)成本方差仍然較大的背景下，我們認為產(chǎn)能的去化是一個持續(xù)的過程，成本高的養(yǎng)殖主體會率先實現(xiàn)去化，我們看好低成本養(yǎng)殖企業(yè)的核心競爭力，持續(xù)推薦：溫氏股份、德康農(nóng)牧和神農(nóng)集團。
肉牛養(yǎng)殖：肉牛價格持續(xù)上漲，行業(yè)景氣度持續(xù)提升
2026年以來肉牛價格全面走高，行業(yè)景氣度全面提升。截至2月25日，育肥公牛價格25.74元/公斤，同比上漲9%，環(huán)比持平；犢牛價格33.81元/公斤，同比上漲38%，優(yōu)質(zhì)犢牛出現(xiàn)“一牛難求”的局面；能繁母牛價格為9633元/頭，同比上漲12%，淘汰母牛價格為20.55元/公斤，同比上漲25%。本輪周期肉牛虧損時間長且虧損幅度大，從而驅(qū)動國內(nèi)能繁母豬的大幅去化，隨著25年年底進口配額落地以及全球牛肉供給趨緊共同抑制進口牛肉的沖擊，本輪肉牛周期的景氣持續(xù)時間或達到2年以上。盡管當前階段行業(yè)恢復盈利水平，但是受制于現(xiàn)金流的壓力行業(yè)整體補欄積極性相對一般，這也有望帶動本輪肉牛周期的高度和持續(xù)性超預期。
其他農(nóng)產(chǎn)品：白羽雞價格穩(wěn)步回升，玉米價格走強
禽產(chǎn)業(yè)鏈價格穩(wěn)步上漲，玉米價格震蕩上行。截至2月13日，白羽雞價格為7.48元/公斤，同比上漲21%，環(huán)比下降1%，肉雞苗價格為2.40元/羽，同比上漲22%，環(huán)比上漲4%。2026年年初受禽流感影響法國再度暫停引種，上游引種短缺持續(xù)，一季度父母代雞苗價格突破50元/套，整體維持高位震蕩，這直接導致商品代雞苗價格上漲，從而抬高養(yǎng)殖成本，抑制了行業(yè)的補欄積極性。盡管最近一周毛雞價格小幅回調(diào)，但整體仍處于高位，養(yǎng)殖利潤保持相對穩(wěn)定，展望2026年祖代雞供給的短缺或有所收縮，白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價格有望實現(xiàn)景氣復蘇。截至2月23日，玉米價格為2274元/噸，同比上漲8%，環(huán)比持平。我們認為，年初以來玉米價格的上漲或帶動養(yǎng)殖行業(yè)成本系統(tǒng)性提升，這有望助推本輪周期養(yǎng)殖產(chǎn)能的加速去化。
風險提示
1、突發(fā)動物疾病的影響導致企業(yè)業(yè)績與出欄規(guī)模不達預期；2、額外的政策及資金支持導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達預期；3、豬肉需求短期顯著下滑；4、飼料原材料價格顯著上升。
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