>> 國(guó)信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)分析專題：美國(guó)2026年牛價(jià)景氣預(yù)計(jì)維持，基于南美豐產(chǎn)再上調(diào)全球大豆期末庫(kù)存-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
4243KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
魯家瑞，李瑞楠，江海航 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
種植鏈農(nóng)產(chǎn)品：底部盤整，等待上行。
1）玉米：全球產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比調(diào)增，供需格局維持寬松。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)25/26產(chǎn)季全球期末庫(kù)銷比環(huán)比調(diào)減0.17pcts，中國(guó)期末庫(kù)銷比未作調(diào)整。目前國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格已處于歷史周期底部位置，中長(zhǎng)期供需平衡趨于收緊，后續(xù)預(yù)計(jì)價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。
2）大豆：價(jià)格處于歷史低位，靜待周期底部反轉(zhuǎn)。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)25/26產(chǎn)季全球期末庫(kù)銷比環(huán)比調(diào)增0.15pcts至29.55%。近期國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格表現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，短期，進(jìn)口成本對(duì)大豆及豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍有較好支撐，中長(zhǎng)期，2026年3月后巴西大豆將陸續(xù)上量，關(guān)注后續(xù)南美天氣擾動(dòng)、貿(mào)易與生物燃料政策的潛在催化。
3）小麥：國(guó)內(nèi)小麥供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)后續(xù)底部震蕩。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)全球供給維持充裕，最終25/26產(chǎn)季全球期末庫(kù)銷比環(huán)比調(diào)減0.10pcts。中國(guó)小麥25/26年度期末庫(kù)銷比未作調(diào)整，整體供給仍較為充裕。
4）白糖：海內(nèi)外豐產(chǎn)預(yù)期維持，關(guān)注到港節(jié)奏及原油價(jià)格波動(dòng)。目前市場(chǎng)基于較好天氣表現(xiàn)，維持2025/26產(chǎn)季全球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預(yù)期，整體供給仍充裕，海外糖價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱走勢(shì)。后期需關(guān)注主產(chǎn)國(guó)天氣、國(guó)際貿(mào)易政策等情況。
5）棉花：全球產(chǎn)量下降、需求增加，但仍維持寬松格局。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2025/26產(chǎn)季全球期末庫(kù)銷比環(huán)比上調(diào)0.64 pcts至63.27%，全球供需仍維持寬松格局。當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉價(jià)底部存在支撐，后續(xù)國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境和消費(fèi)需求若維持改善，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格預(yù)計(jì)仍有修復(fù)空間。
養(yǎng)植鏈農(nóng)產(chǎn)品：海內(nèi)外牧業(yè)有望共振反轉(zhuǎn)。
牛肉：美國(guó)2026年牛價(jià)景氣預(yù)計(jì)維持向上，海內(nèi)外牛價(jià)有望共振反轉(zhuǎn)上行。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)牛肉單季產(chǎn)量2026Q1-2026Q4同比變動(dòng)分別為-2.8%、-0.2%、+1.8%、-0.02%，預(yù)估2026Q1-2026Q4單季小公牛價(jià)格分別同比變動(dòng)+16.1%、+5.7%、+0.2%、+7.6%。國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)母牛自2023年下半年呈調(diào)減趨勢(shì)，且于2024年明顯加速，我們認(rèn)為在產(chǎn)能去化以及進(jìn)口縮量漲價(jià)影響下，國(guó)內(nèi)牛肉價(jià)格后續(xù)或維持筑底上行走勢(shì)。
2）原奶：2026年美國(guó)牛奶期末庫(kù)存小幅下調(diào)，我國(guó)肉奶共振有望推動(dòng)原奶景氣反轉(zhuǎn)。參考USDA預(yù)測(cè)，2026年美國(guó)牛奶期末庫(kù)存預(yù)測(cè)上調(diào)7億磅，價(jià)格預(yù)計(jì)維持景氣。國(guó)內(nèi)奶牛產(chǎn)能自2023年中開始去化，結(jié)合2年滯后傳導(dǎo)推斷，后續(xù)在產(chǎn)量收縮、肉奶共振和進(jìn)口減量共同推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格有望在2026年開啟反轉(zhuǎn)上行走勢(shì)。
3）豬肉：2026上半年美國(guó)豬肉價(jià)格預(yù)計(jì)維持同比增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能調(diào)控穩(wěn)步推進(jìn)。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2026年美國(guó)豬肉產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增0.21%，總消費(fèi)量環(huán)比調(diào)增0.06%，期末庫(kù)存預(yù)測(cè)環(huán)比調(diào)增11.69%，整體價(jià)格高位震蕩。國(guó)內(nèi)能繁母豬產(chǎn)能維持低波動(dòng)狀態(tài)，2025年12月末全國(guó)能繁存欄已降至3961萬(wàn)頭，季環(huán)比減少1.83%，生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控穩(wěn)步推進(jìn)。
4）禽：2026年美國(guó)市場(chǎng)供給預(yù)計(jì)恢復(fù)，中國(guó)市場(chǎng)有望隨內(nèi)需回暖。USDA2月供需報(bào)告，美國(guó)肉雞產(chǎn)量預(yù)測(cè)環(huán)比下調(diào)0.21%；國(guó)內(nèi)消費(fèi)量預(yù)測(cè)環(huán)比下調(diào)0.11%；受益美國(guó)消費(fèi)景氣，肉雞價(jià)格2026年預(yù)計(jì)維持較好表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)白雞今年供給側(cè)預(yù)計(jì)有所恢復(fù)，但受品種結(jié)構(gòu)變化影響預(yù)計(jì)實(shí)際增量有所打折；黃雞供給維持底部，關(guān)注內(nèi)需修復(fù)情況。
5）雞蛋：美國(guó)禽流感擾動(dòng)預(yù)計(jì)減弱，供應(yīng)或逐步恢復(fù)。國(guó)內(nèi)雞蛋供應(yīng)預(yù)計(jì)寬松，全年蛋價(jià)壓力較大。USDA2月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2026年最終期末庫(kù)存同比2025年將增加19.3%。中國(guó)雞蛋供給充裕，卓創(chuàng)口徑下全國(guó)2026年1月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比-0.15%，依然處于歷史高位。
投資建議：推薦牧業(yè)、豬禽龍頭、寵物。1）牧業(yè)推薦：優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)等。2）生豬推薦：華統(tǒng)股份、德康農(nóng)牧、牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。3）寵物推薦：乖寶寵物等。4）飼料推薦：海大集團(tuán)等。5）禽推薦：立華股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展等。6）動(dòng)保推薦：回盛生物等。7）種植鏈推薦：海南橡膠、荃銀高科、國(guó)投豐樂、隆平高科等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、惡劣天氣等自然災(zāi)害波動(dòng)影響；2、貿(mào)易政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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