>> 華安證券-大類資產(chǎn)配置月報第56期：2026年3月，地緣沖突與美國關(guān)稅擾動加劇-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞，張運智 |
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3月FOMC會議大概率維持利率水平不變，貨幣政策路徑逐步向鷹派傾斜
3月美聯(lián)儲議息會議大概率維持利率水平不變，貨幣政策路徑逐步向鷹派傾斜。2月18日美聯(lián)儲公布1月FOMC議息會議紀要，對于未來降息明確通脹回落這一條件，指向降息門檻抬升。美聯(lián)儲貨幣政策向鷹派傾斜、值得密切關(guān)注：①1月議息會議上有美聯(lián)儲官員明確支持如通脹維持較高水平則向上調(diào)整利率可能是合適的；②作為當前美聯(lián)儲票委中被認為最鴿派、由特朗普團隊提名的美聯(lián)儲理事米蘭，在2月中旬表態(tài)開始逐步轉(zhuǎn)鷹，在媒體采訪時將2026年降息預(yù)期從150BP下調(diào)至100BP。
美國關(guān)稅政策可能面臨較大波動。美國最高法院裁定特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》實施大規(guī)模關(guān)稅違憲，特朗普迅速啟動備用方案，援引《貿(mào)易法》第122條款對原IEEPA覆蓋的同類商品加征10%關(guān)稅，有效期最長150天。受此影響，歐盟暫緩批準美歐貿(mào)易協(xié)定，同時美國此前與其他國家達成的協(xié)議也可能面臨重新談判風險，短期內(nèi)或加劇不確定性。
出口景氣度較高，內(nèi)需尚待提振
出口景氣度較高，內(nèi)需尚待提振。春節(jié)期間高頻數(shù)據(jù)和2月已公布高頻數(shù)據(jù)顯示基本面邊際變化不大，出口維持較高景氣，消費、地產(chǎn)等內(nèi)需依舊承壓，價格端環(huán)比企穩(wěn)，但投資端尚未出現(xiàn)開工提速跡象。預(yù)計1-2月，社零累計同比4.4%左右，固投累計同比0.2%，其中制造業(yè)累比4.1%、基建增速0.9%、地產(chǎn)增速-9.0%，出口2.4%；2月CPI同比0.4%、PPI同比-1%。
開年消費端動能未見明顯改善?？蛇x服務(wù)類消費表現(xiàn)分化：因2026年春節(jié)假期延長1天，經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，春節(jié)假日全國國內(nèi)出游5.96億人次、較2025年春節(jié)假日8天增加0.95億人次，國內(nèi)出游總花費8034.83億元、較2025年春節(jié)假日8天增加1264.81億元，假日游客人數(shù)和花費均創(chuàng)歷史新高；電影票房收入和往年相比有所回落，根據(jù)燈塔專業(yè)版統(tǒng)計2026年春節(jié)檔電影總票房（含預(yù)售）57.53億元，弱于2025年春節(jié)檔期電影票房收入95.1億元。開年消費端動能未見明顯改善，有待后續(xù)政策發(fā)力托底。
風險提示：對各國經(jīng)濟前景預(yù)測存在偏差；國內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等
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