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本期話題：關注順周期主線。
　　宏觀景氣：1月信貸數(shù)據(jù)相對較弱，經(jīng)濟六周期模型退至階段6貨幣擴張，配置轉向防御，但近期小幅回落可能為短期擾動，關注后續(xù)是否能重回上升趨勢；通脹方面，PPI自去年7月觸底回升，目前市場預測也維持上行趨勢，相對利好周期板塊表現(xiàn)，同時考慮到當前實體部門融資需求偏弱，上游資源表現(xiàn)或仍優(yōu)于中游制造。
　　微觀景氣：周期板塊景氣指數(shù)自2025年8月觸底后穩(wěn)步回升，今年1月進入擴張區(qū)間，表明市場整體對周期行業(yè)業(yè)績預期較為樂觀。
　　行業(yè)主線模型：今年截止2月底，有色、石油石化、建材、化工、軍工、通信、傳媒這7個行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號，以順周期板塊為主，與景氣擴張形成共振，建議重點關注。
　　資產(chǎn)配置：A股勝率回落。A股：中等賠率-低勝率品種。基于ShillerERP和DRP的標準化數(shù)值等權計算A股賠率，截至2月底，A股賠率下行至-0.3倍標準差，位于中等水平；1月信貸數(shù)據(jù)較弱使得A股勝率跌至-13%。債券：中低賠率-高勝率品種。近期債市小幅回暖，賠率降至0.8倍標準差的中低水平；勝率指標由于信貸數(shù)據(jù)較弱升至25%，處于高勝率水平。美股：極低賠率-低勝率品種。美股AIAE指標當前處于55%的歷史最高點，位于2.4倍標準差水平，回撤風險仍然較高；美元流動性指數(shù)于1月29日觸發(fā)-60%的“極度收緊”預警信號持續(xù)至今，美股失去流動性支撐，接近于2025Q1的狀態(tài)，需警惕后續(xù)風險。
　　風格配置：小盤+價值占優(yōu)。小盤風格配置價值提升：小盤風格近期擁擠度大幅消化，呈現(xiàn)出“強趨勢-低擁擠”的特征，配置價值有所修復；價值低波微觀打分較高：當前價值和低波風格三標尺綜合排名均位居前列，建議重點關注；質量風格趨勢較弱：當前質量因子為高賠率-中等趨勢-中等擁擠，配置價值下降，需等待其右側趨勢確認；動量成長擁擠度較高：橫截面來看動量和成長因子擁擠度仍然較高，建議保持謹慎態(tài)度。
　　行業(yè)配置：增配周期板塊。相較于上個月，行業(yè)景氣-趨勢-擁擠配置模型主要增配了化工、煤炭等周期行業(yè)。3月行業(yè)配置建議如下：傳媒16%、電子13%、非銀12%、計算機12%、基礎化工11%、煤炭9%、銀行7%、機械7%、汽車7%、建材7%。行業(yè)ETF配置模型2025年超額為21.4%，今年截至2月底絕對收益為9.5%，超額3.9%。
　　風險提示：存在歷史經(jīng)驗失效風險，以上結論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。