>> 國(guó)泰海通證券-中觀景氣跟蹤3月第1期：周期資源價(jià)格大漲，建工復(fù)產(chǎn)偏強(qiáng)-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕，張逸飛 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
中觀景氣分化，中東局勢(shì)升溫，原油化工/油運(yùn)/有色等周期品價(jià)格大幅上漲；節(jié)后建工產(chǎn)業(yè)復(fù)工較農(nóng)歷同期偏強(qiáng)，或因地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn)；AI景氣中樞仍在上移。
投資要點(diǎn)：
周期資源價(jià)格大漲，建工復(fù)產(chǎn)偏強(qiáng)。上周（02.23-03.01）中觀景氣表現(xiàn)分化，景氣線索有：1）中東局勢(shì)升溫，原油供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期顯著提高，帶動(dòng)原油化工、油運(yùn)、有色金屬等周期資源價(jià)格大幅上漲，此外受反內(nèi)卷和國(guó)際資源供給受限影響的煤炭、農(nóng)作物價(jià)格也有所上升；2）節(jié)后首周建工產(chǎn)業(yè)復(fù)工進(jìn)展強(qiáng)于農(nóng)歷同期，高爐開工、水泥發(fā)運(yùn)以及貨運(yùn)物流景氣度均顯著高于25年農(nóng)歷同期，或受地產(chǎn)銷售升溫和26年財(cái)政資金落地較快的支撐。3）AI算力產(chǎn)業(yè)景氣中樞仍在上移，科技硬件方面，存儲(chǔ)價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，AI投資對(duì)實(shí)物需求拉動(dòng)也擴(kuò)散到鎢/鉬等周期品。傳統(tǒng)商品消費(fèi)景氣相對(duì)承壓。
上游資源：原油鏈價(jià)格飆漲，有色價(jià)格顯著上升。1）原油：中東緊張局勢(shì)驟然升溫，戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)威脅霍爾木茲海峽原油運(yùn)輸安全，全球原油供給出現(xiàn)顯著擾動(dòng)，原油、油運(yùn)價(jià)格飆漲。截至03.03，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)較02.27大幅上漲12.3%，國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格指數(shù)同步大漲4.8%；原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）/成品油運(yùn)輸指數(shù)（BCTI）分別+43.9%/54.0%。2）煤炭：煤價(jià)環(huán)比+4.0%，主因印尼煤炭供應(yīng)仍存不確定性。3）有色：中東地緣局勢(shì)升溫，貴金屬/工業(yè)金屬價(jià)格上漲，AI投資對(duì)材料需求拉動(dòng)，鎢/鉬等小金屬價(jià)格大幅上漲。
科技&制造：科技硬件景氣增速提升，節(jié)后復(fù)工節(jié)奏較快。1）電子：26年1月韓國(guó)存儲(chǔ)芯片出口額增速升至44.1%，截至02.27當(dāng)周，DRAM存儲(chǔ)器DDR4/DDR5現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比+1.9%/+3.8%，科技硬件景氣中樞仍在上行。2）基建地產(chǎn)：鋼鐵建材價(jià)格窄幅震蕩，但高爐開工率/螺紋鋼表需/浮法庫(kù)存量/水泥發(fā)運(yùn)率分別較25年農(nóng)歷同期+2.2%/+25.5%/+26.5%/+9.0%，顯示節(jié)后復(fù)工顯著強(qiáng)于農(nóng)歷同期。
下游消費(fèi)：高端白酒價(jià)格回升，上海啟動(dòng)二手房收儲(chǔ)。1）地產(chǎn)：30大中城市商品房成交面積較25年農(nóng)歷同比+53.3%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較25年農(nóng)歷同期+14.5%。上海新政后，地產(chǎn)銷售熱度有所升溫。2）耐用品：3月空調(diào)內(nèi)銷/出口排產(chǎn)分別同比-1.5%/-7.1%；2月乘用車庫(kù)存預(yù)警指數(shù)環(huán)比-3.2%。3）食品飲料：飛天茅臺(tái)原裝/散裝批價(jià)環(huán)比+0.3%/0.0%，節(jié)后茅臺(tái)價(jià)格仍相對(duì)平穩(wěn)；生豬價(jià)格環(huán)比-6.8%，主因養(yǎng)殖端出欄加速，節(jié)后下游需求承接乏力；國(guó)內(nèi)豆粕/玉米價(jià)格環(huán)比+0.5%/+0.5%，農(nóng)作物價(jià)格環(huán)比上升。
人流物流：貨運(yùn)景氣較農(nóng)歷同期顯著提升，港口吞吐節(jié)后復(fù)蘇。1）客運(yùn)：10大主要城市客運(yùn)量環(huán)比+77.0%，百度遷徙指數(shù)環(huán)比+7.4%，節(jié)后市內(nèi)出行恢復(fù)。2）貨運(yùn)：節(jié)后貨運(yùn)物流需求較農(nóng)歷同期恢復(fù)較快，全國(guó)公路貨運(yùn)量/鐵路貨運(yùn)量/快遞攬收量/快遞投遞量較2025年農(nóng)歷同比+26.0%/+3.2%/+21.9%/+32.8%。3）海運(yùn)：節(jié)后海運(yùn)價(jià)格環(huán)比提升較為明顯，主因地緣局勢(shì)升溫，國(guó)內(nèi)港口吞吐量環(huán)比回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。
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