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核心觀點(diǎn)：展望3月，大類(lèi)資產(chǎn)在2月已出現(xiàn)再平衡跡象，前期落后的美債、原油補(bǔ)漲，金銀波動(dòng)率修復(fù)，美股科技估值壓力釋放，若無(wú)重磅事件，市場(chǎng)以盤(pán)整為主。美伊局勢(shì)成為新的波動(dòng)來(lái)源。短期博弈原油（美伊尾部風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不足）與黃金（地緣危機(jī)后，黃金催化需要一定時(shí)間）；此外，推薦美股科技，左側(cè)機(jī)會(huì)，估值壓力已極大釋放，地緣緩和后彈性大。
　　一、2月大類(lèi)資產(chǎn)回顧：地緣擾動(dòng)下的再平衡
　　年初以來(lái)的復(fù)蘇交易被適度逆轉(zhuǎn)，避險(xiǎn)需求升溫，美債和貴金屬領(lǐng)漲，原油也獲得一定支撐，美股、銅等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則走勢(shì)一般。
　　地緣風(fēng)險(xiǎn)成為核心催化（美伊開(kāi)戰(zhàn)），此外，美國(guó)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、IEEPA關(guān)稅被判無(wú)效、AI質(zhì)疑施壓科技板塊、英國(guó)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)再度引發(fā)私募信貸擔(dān)憂(yōu)，也階段性的壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　二、重要的宏觀敘事線索
　?。?）美伊局勢(shì)：雙方表態(tài)的升級(jí)，戰(zhàn)事短期結(jié)束的預(yù)期遭受挑戰(zhàn)，油價(jià)飆升，亞太股市領(lǐng)跌。
　?。?）IEEPA關(guān)稅被判無(wú)效：短期對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響有限，但展現(xiàn)制度層面約束，后續(xù)特朗普極端政策的風(fēng)險(xiǎn)下降（類(lèi)似去年4月“關(guān)稅解放日”沖擊），利好美債美元等前期信譽(yù)受損資產(chǎn)。
　?。?）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般，銀行風(fēng)險(xiǎn)“蟑螂論”再現(xiàn)，復(fù)蘇預(yù)期打壓，降息預(yù)期修復(fù)。
　?。?）AI質(zhì)疑持續(xù)，從資本開(kāi)支、到軟件生態(tài)、到就業(yè)沖擊，美股科技板塊呈現(xiàn)盈利預(yù)期上修、前瞻估值壓縮的組合。
　　三、3月大類(lèi)資產(chǎn)展望：波動(dòng)后的盤(pán)整
　　1、整體走勢(shì)：
　　展望3月，大類(lèi)資產(chǎn)在2月已出現(xiàn)再平衡跡象，前期落后的美債、原油補(bǔ)漲，黃金、白銀波動(dòng)率修復(fù)，美股科技估值壓力釋放，若沒(méi)有重磅事件催化，市場(chǎng)或以盤(pán)整為主。
　　但美伊局勢(shì)成為新的波動(dòng)來(lái)源。目前市場(chǎng)對(duì)極端情形的擔(dān)憂(yōu)有所升溫，本周末可能是重要的觀察窗口，若缺乏明確緩和信號(hào)，波動(dòng)可能進(jìn)一步放大，推薦適度防御策略。
　　關(guān)注事件：美伊沖突持續(xù)性、聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、特朗普訪華、春節(jié)后中國(guó)工業(yè)需求（銅）。
　　2、機(jī)會(huì)提示：
　　原油：市場(chǎng)對(duì)美伊的尾部風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不多，可適度博弈。
　　黃金：目前漲幅不大，地緣擾動(dòng)發(fā)生后，黃金催化需要一定時(shí)間。
　　美股科技：左側(cè)機(jī)會(huì)，估值壓力已極大釋放，地緣緩和后彈性大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹上行超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌，商業(yè)銀行破產(chǎn)危機(jī)，以及新興市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣和債務(wù)危機(jī)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，聯(lián)儲(chǔ)被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?。歐洲能源危機(jī)超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，全球市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，外需萎縮，政策面臨兩難。全球地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，中美關(guān)系惡化超預(yù)期，大宗商品、運(yùn)輸出現(xiàn)不可控因素，逆全球化程度進(jìn)一步加深，供應(yīng)鏈持續(xù)被破壞，相關(guān)資源爭(zhēng)奪惡化。