久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

【投資要點(diǎn)】
　　2025年全年盈利27.29億元，同比下降19%，派息率49.8%
　　2025年全年公司收益208.29億元，同比下跌6.7%；歸屬股東凈利潤(rùn)27.29億元，同比下降19%，主要受浮法玻璃價(jià)格下跌、建筑玻璃銷量下滑以及多晶硅相應(yīng)金融資產(chǎn)減值影響，剔除減值因素后業(yè)績(jī)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。每股基本盈利62.31分，建議末期股息每股21.5港仙，全年股息合計(jì)約34港仙（中期股息12.5港仙+末期股息21.5港仙），派息比率約49.8%，派息水平保持穩(wěn)定。
　　汽車玻璃表現(xiàn)突出，毛利率保持高位
　　2025年汽車玻璃業(yè)務(wù)收入68.61億元，同比增長(zhǎng)8.8%，毛利率提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至54.1%，主要得益于國(guó)內(nèi)汽車制造商新訂單增加、后市場(chǎng)積極營(yíng)銷，以及原材料成本下降。2026年公司將研發(fā)及銷售更多高增值玻璃產(chǎn)品且適用于新車型及現(xiàn)有車型，并大幅提升海外生產(chǎn)基地的產(chǎn)能，預(yù)期增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)。
　　浮法玻璃差異化顯優(yōu)勢(shì)，行業(yè)冷修加速，供需格局改善可期
　　2025年浮法玻璃收入115.14億元，同比下降10.8%，毛利率18%，在行業(yè)均價(jià)同比下降20%的情況下，公司通過差異化產(chǎn)品占比提升、降本增效以及海外基地布局，盈利韌性顯著高于行業(yè)平均水平。截至2025年底，浮法行業(yè)在產(chǎn)日熔量降至14.7萬噸/日，環(huán)比下降8.1%，但2026年節(jié)后行業(yè)庫存有所累積，近期庫存天數(shù)超過30天，需求疲弱價(jià)格承壓導(dǎo)致行業(yè)大多數(shù)企業(yè)虧現(xiàn)金情形下，有望加速產(chǎn)能出清，浮法供需格局改善可期。
　　現(xiàn)金及財(cái)務(wù)狀況大幅改善
　　2025年底銀行及現(xiàn)金結(jié)余29.18億元，同比增長(zhǎng)70.7%；凈負(fù)債率5.1%，同比下降11.2個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流償還貸款、資本開支大幅減少。
　　維持“持有”評(píng)級(jí)，提升目標(biāo)價(jià)至12.5港元/股
　　我們提升公司目標(biāo)價(jià)至12.5港元/股，分別對(duì)應(yīng)2025年和2026年16倍和14.3倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有14%的漲幅空間，維持“持有”評(píng)級(jí)。