>> 開源證券-晨會(huì)紀(jì)要-260306
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
吳夢迪 |
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觀點(diǎn)精粹
總量視角
【宏觀經(jīng)濟(jì)】春節(jié)效應(yīng)拖累PMI，復(fù)工略快于往年——兼評2月PMI數(shù)據(jù)-20260305
制造業(yè)：春節(jié)效應(yīng)下PMI延續(xù)偏弱。非制造業(yè)：建筑業(yè)續(xù)弱，服務(wù)業(yè)微升。我們在春節(jié)海內(nèi)外見聞報(bào)告中測算了返鄉(xiāng)復(fù)工曲線，提示“2026年復(fù)工進(jìn)度略快于往年”，百年建筑節(jié)后復(fù)工數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明了該判斷。往后看，專項(xiàng)債前置、資金到位以及復(fù)工提前指向3月有望邊際改善，但Q1經(jīng)濟(jì)基本面仍有壓力，穩(wěn)增長政策存在發(fā)力必要性，例如再增一批政策性金融工具，超長債、專項(xiàng)債和預(yù)算內(nèi)財(cái)政加快投放，科技領(lǐng)域相關(guān)資金支持。
【固定收益】春節(jié)假期效應(yīng)影響下PMI季節(jié)性下行——2026年2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評-20260305
事件：國家統(tǒng)計(jì)局公布2026年2月采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況，制造業(yè)PMI為49.0%（前值為49.3%，下同），環(huán)比下降0.3pct；非制造業(yè)PMI為49.5%（49.4%），環(huán)比提升0.1pct；綜合PMI為49.5%（49.8%），環(huán)比下降0.3pct。
債市觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%
【金融工程】港股量化：2月市場表現(xiàn)不佳，3月組合維持價(jià)值配置——金融工程定期-20260305
在前期報(bào)告《基于港交所CCASS數(shù)據(jù)的港股投資策略》中，我們利用港股CCASS數(shù)據(jù)，對單一經(jīng)紀(jì)商在港股上的持倉進(jìn)行月度持倉復(fù)制跟蹤。經(jīng)回測發(fā)現(xiàn)，不少績優(yōu)經(jīng)紀(jì)商可供我們進(jìn)行持倉借鑒。我們采用“先選經(jīng)紀(jì)商，再選個(gè)股”的兩步篩選法，構(gòu)建每一期20只的港股CCASS優(yōu)選20組合，基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)。
2026年2月，組合的收益率為-3.36%，恒生指數(shù)的收益率為-2.76%，組合超額收益率-0.60%。
從全區(qū)間來看（2020.1~2026.2），港股CCASS優(yōu)選20組合的超額年化收益率17.0%，超額夏普比達(dá)2.23。
港股CCASS優(yōu)選20組合的3月持倉：維持價(jià)值風(fēng)格配置
行業(yè)視角
【非銀金融】存款遷移，非銀負(fù)債和資產(chǎn)兩端受益——非銀金融行業(yè)2026年春季投資策略-20260305
保險(xiǎn)：負(fù)債和資產(chǎn)端雙輪驅(qū)動(dòng)，權(quán)益彈性突出
負(fù)債端看：充分受益于居民存款遷移，分紅險(xiǎn)在牛市預(yù)期加持下性價(jià)比凸顯，疊加低基數(shù)，2026年開年個(gè)險(xiǎn)渠道新單增速向好；銀保渠道有望延續(xù)2025年的較高增長。分紅險(xiǎn)占比持續(xù)提升，剛性負(fù)債成本回落利好險(xiǎn)企估值抬升。
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