>> 華泰期貨-2026年政府工作報告的宏觀解讀：政策留出空間，關注外部壓力-260305
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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策略摘要
3月5日兩會開幕，政府工作報告總體表現(xiàn)出預期目標略放低，積極的政策取向保持不變的特點。
核心觀點
■經(jīng)濟預期
2026年的經(jīng)濟增長目標從政策考量來看是一個較為積極的目標設置。同2025年僅僅是“兼顧了需要與可能”相比，我們認為盡管2026年目標“4.5%-5%”相比較2025年的“5%左右”看似有所下降，但是其中對量的考量成分有所增加。
2026年的經(jīng)濟增長目標采用區(qū)間表達，觀察2013年以來的經(jīng)濟目標設定，其中2016年、2019年均為區(qū)間設定方式，間接顯示出當前經(jīng)濟周期處在下行尾聲。在這個時間點，伊朗沖突的演繹對于國內(nèi)宏觀政策將帶來更大的短期影響。
2026年的目標設定后增加了“在實際工作中努力爭取更好結果”。雖然2026年美國中期選舉年有將風險向外引，帶來全球不穩(wěn)定性因素的增加，但是在“以我為主”政策下，我們認為這也暗含了對于今年經(jīng)濟增長更積極的政策取向。
■宏觀政策
2026年的宏觀政策表述延續(xù)2025年的積極，面對美國中期選舉年帶來的全球不穩(wěn)定性上升，我們認為2026年值得關注的是邊際上更積極的可能，即關注這種不穩(wěn)定性帶來實質(zhì)性的壓力形成的政策推動。
財政政策：（1）支出總量維持穩(wěn)健。2026年赤字率（4%），專項債發(fā)行規(guī)模（4.4萬億），超長期特別國債發(fā)行規(guī)模（1.3萬元）維持不變，但支持銀行補充資本金的特別國債發(fā)行相比較2025年降低2000億元。（2）支出結構往“提振消費”上傾斜。2026年財政支出的優(yōu)先順序消費>投資>民生，消費的優(yōu)先級提升（2025年為民生>消費>投資）。
貨幣政策：（1）總量性貨幣政策預計加力。2026年貨幣政策在“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”之下，預計抵押品政策存在優(yōu)化的可能，政府工作報告指出，“充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權等無形資產(chǎn)作用……引導金融機構加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域”。（2）結構性貨幣政策預計維持穩(wěn)健。
■風險
對政策的理解不到位
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