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事件：2026年2月26日，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收24.27億元，同比+4.50%；歸母凈利潤為7.10億元，同比+15.54%；歸母扣非凈利潤為6.71億元，同比+15.27%。銷售毛利率為54.49%，銷售凈利率為29.65%，分別同比+5.69pct和+2.96pct。分拆來看，2025年公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)收入為21.02億元，同比+16.05%，毛利率為59.61%，同比+1.34pct；數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)收入為2.44億元，同比+39.86%，毛利率為21.40%，同比+7.14pct。公司盈利能力持續(xù)提高，主業(yè)增速較高。
　　鞏固細(xì)分市場優(yōu)勢，推進(jìn)特高壓領(lǐng)域應(yīng)用突破。公司在國內(nèi)分接開關(guān)細(xì)分市場保持領(lǐng)先地位，500kV以下市場競爭優(yōu)勢較為穩(wěn)固，500kV超高壓及特高壓領(lǐng)域目前仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品占有率持續(xù)提升，2025年，公司參與研制的CHVT型換流變分接開關(guān)在隴東至山東±800kV特高壓直流輸電工程實(shí)現(xiàn)正式批量投運(yùn)。2025年，公司電力設(shè)備收入占比從前一年的78.01%提升至86.63%，數(shù)控設(shè)備收入占比從7.52%提升至10.07%，電力工程收入占比從12.36%降至1.19%。公司持續(xù)聚焦電力設(shè)備及數(shù)控設(shè)備，推動(dòng)盈利能力提升。
　　深化全球布局，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。2025年，公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)直接出口收入為3.67億元，間接出口收入為3.47億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)7.14億元營收，同比+47.37%，占比達(dá)33.9%。公司海外布局持續(xù)擴(kuò)大，新加坡、印尼、土耳其等地均有布局，北美、歐洲市場也將進(jìn)一步拓展。數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)2025年出口實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元，同比+229.8%，占數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)營收的45.9%。數(shù)控設(shè)備產(chǎn)品在海外市場的認(rèn)可度持續(xù)提升，出口規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　投資建議：公司是國內(nèi)分接開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)積累深厚，海外布局全面加速。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.35/10.21/12.64億元，同比+17.7%/+22.2%/+23.9%，對(duì)應(yīng)EPS為0.93/1.14/1.41元，維持“買入”評(píng)級(jí)。