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公司發(fā)布2025年三季報(bào)，海外營(yíng)收同比高增，兼具成長(zhǎng)與紅利屬性
　　2025Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.15億元，yoy+6.9%；歸母凈利潤(rùn)5.81億元，yoy+17.7%；銷售毛利率/凈利率分別為55.4%/32.5%，同比分別提高5.6pct/3.1pct。公司發(fā)布三季度利潤(rùn)分配方案，擬派發(fā)現(xiàn)金分紅1.79億元，每股股利0.20元；2025年前三季度公司累計(jì)分紅3.58億元，每股股利0.40元，股利支付率61.7%?？紤]到公司海外營(yíng)收占比持續(xù)提高，毛利率水平提升，我們看好公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為7.47/8.93/10.39億元（7.44/8.72/10.14億元），EPS為0.83/1.00/1.16元（原值0.83/0.97/1.13元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為21.7/18.2/15.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　電力設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)健，海外需求高增
　　分接開(kāi)關(guān)技術(shù)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，公司作為國(guó)內(nèi)第一、全球第二的行業(yè)龍頭，全面持續(xù)受益于全球能源轉(zhuǎn)型與電力需求增長(zhǎng)。2025Q1-3全國(guó)電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資4378億元，yoy+9.9%；截至2025年9月底，全國(guó)全口徑發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)37.17億千瓦，yoy+17.5%；2025Q1-3新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別為61GW、240GW。海外變壓器需求同比高增，2025Q1-3我國(guó)出口變壓器總金額464.72億元，yoy+40.2%。2025Q1-3公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.35億元，yoy+16.5%；其中國(guó)內(nèi)營(yíng)收10.49億元，yoy+6.7%；海外營(yíng)收4.86億元，yoy+45.4%。
　　國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，海外市場(chǎng)布局有望開(kāi)花結(jié)果
　　公司是國(guó)內(nèi)首先掌握特高壓分接開(kāi)關(guān)制造技術(shù)的企業(yè)，打破了國(guó)外企業(yè)的壟斷。2025年，公司的換流變分接開(kāi)關(guān)實(shí)現(xiàn)從第一臺(tái)到第一批的跨越，在±800kV隴東-山東直流工程批量投運(yùn)，高技術(shù)壁壘為持續(xù)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外高端電力裝備市場(chǎng)提供核心支撐。公司持續(xù)深化東南亞、歐美及中東等市場(chǎng)的本土化戰(zhàn)略，隨著土耳其工廠、印尼工廠、新加坡團(tuán)隊(duì)等布局的穩(wěn)步落地，公司海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、電源投資不及預(yù)期、宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、海外投資環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)及匯率風(fēng)險(xiǎn)