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事件：2025年8月8日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.21億元，同比+0.04%；歸母凈利潤(rùn)為3.68億元，同比+17.17%；歸母扣非凈利潤(rùn)為3.61億元，同比+22.76%。銷售毛利率為55.49%，銷售凈利率為33.34%，分別同比+7.73pct和+4.94pct。分拆來看，2025H1公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)收入為9.59億元，同比+15.29%，毛利率為60.48%，同比+0.88pct；數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)收入為1.11億元，同比+41.49%，毛利率為22.33%，同比+7.93pct；電力工程業(yè)務(wù)收入為0.24億元，同比-87.1%，毛利率為11.13%，同比+3.31pct。公司盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)。
　　特高壓國(guó)產(chǎn)化替代，技術(shù)引領(lǐng)高端市場(chǎng)突破。2025年，公司新型真空有載分接開關(guān)在隴東至山東特高壓直流輸電工程正式批量投運(yùn)，標(biāo)志著公司成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)特高壓分接開關(guān)交付投運(yùn)的企業(yè)。2025H1對(duì)比2024年底，公司電力設(shè)備收入占比從78.01%提升至85.50%，數(shù)控設(shè)備收入占比從7.52%提升至9.9%，電力工程收入占比從12.36%降至2.13%。新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速下，電源側(cè)裝機(jī)量有望持續(xù)高增，疊加高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代加速落地，公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　“技術(shù)出海+本土化產(chǎn)能”雙引擎驅(qū)動(dòng)，國(guó)際化布局持續(xù)深化。2025H1，公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)直接出口收入為1.57億元，同比+20.24%；間接出口收入為1.54億元，同比+84.03%，電力設(shè)備出口業(yè)務(wù)整體收入+45.21%。數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)出口銷售實(shí)現(xiàn)0.51億元，同比增長(zhǎng)+219.28%，數(shù)控業(yè)務(wù)的出口訂單相比去年大幅增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)為公司帶來額外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)分接開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)積累深厚，海外布局全面加速。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.38/8.44/9.43億元，同比+20.1%/+14.4%/+11.8%，對(duì)應(yīng)EPS為0.82/0.94/1.05元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；電力投資不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。