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公司發(fā)布2025半年報(bào)，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，兼具成長與紅利屬性
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.21億元，yoy+0.04%；歸母凈利潤3.68億元，yoy+17.2%；銷售毛利率/凈利率分別為55.5%/33.3%，同比分別提高7.7pct/4.9pct，主要系低毛利率的電力工程業(yè)務(wù)占比下降。公司發(fā)布半年度利潤分配方案，擬派發(fā)現(xiàn)金分紅1.76億元，股利支付率47.89%，每股股利0.20元?？紤]到公司海外營收占比不斷提高，毛利率水平進(jìn)一步提升，我們持續(xù)看好公司的競爭優(yōu)勢地位，并上調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為7.44/8.72/10.14億元（原值7.29/8.61/9.93億元），EPS為0.83/0.97/1.13元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為21.8/18.6/16.0倍，維持“買入”評級。
　　電力設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)增長，國內(nèi)需求維持穩(wěn)健，海外需求持續(xù)高增
　　分接開關(guān)技術(shù)壁壘高，競爭格局穩(wěn)定，公司作為國內(nèi)第一、全球第二的行業(yè)龍頭，全面持續(xù)受益于全球能源轉(zhuǎn)型與電力需求增長。2025H1全國電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資3635億元，同比增長5.9%；截至2025年6月底，全國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)36.48億千瓦，同比增長18.7%；2025H1新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別為51GW、212GW。2025H1公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.59億元，同比增長15.3%；其中，國內(nèi)市場維持穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.48億元，同比增長5.0%；海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增，直接與間接出口實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.11億元，同比增長45.2%。
　　國內(nèi)高端市場有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，海外市場有望延續(xù)高景氣
　　公司是國內(nèi)首先掌握特高壓分接開關(guān)制造技術(shù)的企業(yè)，打破了國外企業(yè)的壟斷。2025年，公司的換流變分接開關(guān)實(shí)現(xiàn)從第一臺到第一批的跨越，在±800kV隴東-山東直流工程批量投運(yùn)，高技術(shù)壁壘為持續(xù)開拓國內(nèi)外高端電力裝備市場提供核心支撐。公司持續(xù)深化東南亞、歐美及中東等市場的本土化戰(zhàn)略，隨著土耳其工廠、印尼工廠、新加坡團(tuán)隊(duì)等布局的穩(wěn)步落地，公司海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)高景氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、電源投資不及預(yù)期、宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、海外市場開拓不及預(yù)期、海外投資環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)及匯率風(fēng)險(xiǎn)