>> 東方金誠-2026年2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：春節(jié)長假影響制造業(yè)PMI指數(shù)季節(jié)性下行，服務(wù)業(yè)景氣度回升-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王青，李曉峰，馮琳 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2026年2月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比1月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；2月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，比1月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.2%，比1月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為49.7%，比1月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；2月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.5%，比1月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
2月PMI數(shù)據(jù)要點(diǎn)解讀如下：
2月制造業(yè)PMI指數(shù)比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，基本符合預(yù)期?？梢钥吹剑蕹龢O端數(shù)據(jù)，過去十年“春節(jié)月”該指數(shù)平均環(huán)比下降約0.4個(gè)百分點(diǎn)。今年春節(jié)落在2月，假期增加1天，企業(yè)員工放假、農(nóng)民工大規(guī)模返鄉(xiāng)過節(jié)，帶動(dòng)制造業(yè)PMI指數(shù)中的生產(chǎn)指數(shù)大幅度下降1個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，是2月整體指數(shù)下行的主要原因。其次，在假期企業(yè)生產(chǎn)放緩的過程中，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈需求也隨之下行，當(dāng)月新訂單指數(shù)下行0.6個(gè)百分點(diǎn)至48.6%。值得注意的是，2月新出口訂單指數(shù)為45.0%，較上月大幅下行2.8個(gè)百分點(diǎn)，明顯大于過去十年春節(jié)月份平均0.4個(gè)百分點(diǎn)的降幅，后續(xù)出口韌性能否持續(xù)值得高度關(guān)注。
其他影響方面，1月央行、財(cái)政部等部委出臺(tái)一攬子結(jié)構(gòu)性政策，重點(diǎn)支持中小微企業(yè)和科技企業(yè)融資，商住房貸款首付比例下調(diào)，消費(fèi)貸政策進(jìn)一步加碼，今年首批國補(bǔ)資金也在年初提前下達(dá)。這些政策對(duì)制造業(yè)供需兩端及市場(chǎng)信心的拉動(dòng)作用在2月有一定體現(xiàn)。這可能是今年2月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比下行幅度略低于歷史平均水平的一個(gè)原因，也在推動(dòng)當(dāng)月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期改善。不過，年初房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，也不可避免地對(duì)制造業(yè)供需兩端有一定拖累。
2月制造業(yè)PMI指數(shù)中的兩個(gè)價(jià)格指數(shù)“一平一降”，其中，出廠價(jià)格指數(shù)持平于50.6%，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至54.8%，都處于擴(kuò)張狀態(tài)，顯示工業(yè)品價(jià)格上漲勢(shì)頭在延續(xù)。背后是當(dāng)月伊朗局勢(shì)升溫帶動(dòng)原油價(jià)格上漲，全球AI投資熱潮推動(dòng)銅等國際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，以及國內(nèi)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)等。估計(jì)2月PPI會(huì)延續(xù)環(huán)比上漲勢(shì)頭，同比降幅會(huì)進(jìn)一步收窄至-1.2%左右。后期要繼續(xù)關(guān)注伊朗局勢(shì)演化對(duì)國際油價(jià)的重要影響。
從四大主要產(chǎn)業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)來看，2月整體上為“一升三降”。其中，受春節(jié)期間消費(fèi)需求釋放帶動(dòng)，2月消費(fèi)品行業(yè)PMI指數(shù)上行0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，但仍處在收縮區(qū)間，顯示后期促消費(fèi)政策還需進(jìn)一步加力。2月高技術(shù)制造業(yè)PMI指數(shù)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，環(huán)比下行主要受春節(jié)假期影響，該指數(shù)繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，表明在政策傾斜和市場(chǎng)供需兩旺的雙輪驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前以芯片、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車、3D打印等為代表的高技術(shù)制造業(yè)保持高增長狀態(tài)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換持續(xù)推進(jìn)。2月裝備制造業(yè)和基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI指數(shù)分別下降0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)，至49.8%和47.8%，主要受春節(jié)長假影響。
2月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為49.7%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，符合季節(jié)性規(guī)律。主要是春節(jié)假期帶動(dòng)居民旅游出行、文體娛樂活動(dòng)大幅增加，相關(guān)行業(yè)景氣度顯著上升。不過，年初樓市延續(xù)調(diào)整，房地產(chǎn)行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低位運(yùn)行。截至2月，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月處于收縮區(qū)間，或預(yù)示后期促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)等政策有望加碼。
2月建筑業(yè)PMI指數(shù)為48.2%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受春節(jié)期間農(nóng)民工大規(guī)模返鄉(xiāng)過節(jié)、部分建筑項(xiàng)目暫停施工等影響。不過，2月建筑業(yè)PMI指數(shù)為近6年以來的最低點(diǎn)，一方面受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，也預(yù)示年初投資增速回升幅度或較為有限。
往后看，預(yù)計(jì)3月制造業(yè)PMI指數(shù)將有季節(jié)性的較大幅度回升。歷史數(shù)據(jù)顯示，剔除極端年份，過去十年春節(jié)次月制造業(yè)PMI指數(shù)平均環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到今年春節(jié)較晚，3月一些行業(yè)開工還可能受到影響。綜合各方面因素，我們預(yù)計(jì)3月制造業(yè)PMI指數(shù)將在49.8%至50.2%之間。這也意味著該指數(shù)有可能連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在收縮區(qū)間。歷史規(guī)律也顯示，一旦官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月以上低于50%，央行降息降準(zhǔn)的可能性就會(huì)大幅增加。由此，3月制造業(yè)PMI指數(shù)對(duì)判斷后期穩(wěn)增長政策發(fā)力節(jié)奏具有重要意義。
總體上看，未來決定制造業(yè)PMI指數(shù)運(yùn)行的主要有三個(gè)因素：一是美國高關(guān)稅對(duì)全球貿(mào)易和我國出口的負(fù)面影響，及其與全球AI投資熱潮對(duì)出口拉動(dòng)作用的對(duì)沖結(jié)果；二是房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)；三是各項(xiàng)穩(wěn)增長政策出手的節(jié)奏和力度。
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