>> 中信建投-消費(fèi)行業(yè)周報(bào)26W10：政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需，關(guān)注美妝3.8大促下表現(xiàn)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉樂(lè),黃楊璐,張舒怡 |
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1）政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需：本次政府工作報(bào)告在2026年政府工作任務(wù)中的第一條提到“要著力建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓展內(nèi)需增長(zhǎng)新空間”，并明確“安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債2500億元支持消費(fèi)品以舊換新”，我們預(yù)計(jì)將聚焦精準(zhǔn)施策，關(guān)注以舊換新資金落地下需求釋放。
2）關(guān)注美妝3.8大促下表現(xiàn)：因今年春節(jié)和情人節(jié)、3.8等傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季的時(shí)間重疊，導(dǎo)致1-2月電商GMV表現(xiàn)有所波動(dòng)，美護(hù)品牌普遍呈現(xiàn)1月增速較快、2月下滑、1-2月合計(jì)增速平穩(wěn)的表現(xiàn)。本周3.8大促正式開(kāi)啟，預(yù)計(jì)大部分品牌3月GMV表現(xiàn)環(huán)比2月均有提速增長(zhǎng)。
家居：2026年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需，關(guān)注以舊換新資金落地下需求釋放。本次政府工作報(bào)告中，在2026年政府工作任務(wù)的第一條提到“要著力建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，統(tǒng)籌促消費(fèi)和擴(kuò)投資，拓展內(nèi)需增長(zhǎng)新空間，更好發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”，并明確“安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債2500億元支持消費(fèi)品以舊換新，優(yōu)化政策實(shí)施機(jī)制”，我們預(yù)計(jì)將聚焦精準(zhǔn)施策。目前家居板塊基本面仍較弱，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所分化，其中2026年以來(lái)降幅有所收窄，如2026年1-2月家居訂單層面定制家居因高基數(shù)整體壓力較大、但環(huán)比12月降幅有所收窄；軟體家居好于定制、多為正增長(zhǎng)。伴隨著地產(chǎn)政策優(yōu)化和以舊換新資金下達(dá)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)家居基本面逐步修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注訂單和業(yè)績(jī)釋放情況。
美護(hù)：春節(jié)錯(cuò)期影響下美妝品牌電商GMV普遍1月增速較高、2月多為下滑，關(guān)注3.8大促下表現(xiàn)。因今年春節(jié)和情人節(jié)、38等傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季的時(shí)間重疊，導(dǎo)致1-2月電商GMV表現(xiàn)有所波動(dòng)，美護(hù)品牌普遍呈現(xiàn)1月增速較快、2月下滑、1-2月合計(jì)增速平穩(wěn)的表現(xiàn)。本周3.8大促正式開(kāi)啟，其中2026年抖音三八好物節(jié)從2026.3.4-2026.3.8、共計(jì)5天，商城活動(dòng)主要系：①提供平臺(tái)消費(fèi)券（如滿(mǎn)500減50、滿(mǎn)200減20等）；②支持跨店滿(mǎn)減（如每滿(mǎn)150減20）。去年同期時(shí)間較長(zhǎng)，包含2025年2月24日20點(diǎn)-2月27日20點(diǎn)提前啟動(dòng)以及2月27日-3月8日的主活動(dòng)期間，合計(jì)13天。3.8大促以來(lái)，大部分品牌3月GMV表現(xiàn)環(huán)比2月均有提速增長(zhǎng)表現(xiàn)。上美股份發(fā)布2025年盈喜公告，2025年?duì)I收為91-92億元/同比增長(zhǎng)34%至35.4%，凈利潤(rùn)為11.4-11.6億元/同比增長(zhǎng)41.9%至44.4%，對(duì)應(yīng)2025H2營(yíng)收為49.9-50.9億元/同比增長(zhǎng)51.7%至54.8%、凈利潤(rùn)6.2-6.4億元/同比增長(zhǎng)62.1%至67.3%。主品牌韓束1-2月受輿情影響抖音渠道有所下滑，3月以來(lái)抖音日均GMV已恢復(fù)至3000萬(wàn)元量級(jí)（2月為1500萬(wàn)左右）。
海外服飾：Adidas、On發(fā)布2025年Q4經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。1）Adidas：公司25Q4實(shí)現(xiàn)收入60.76億歐元/+1.9%，固定匯率下增長(zhǎng)10%，其中歐洲、北美、大中華區(qū)、新興市場(chǎng)、拉美、日韓分別增長(zhǎng)5%、3%、15%、15%、18%、13%，公司指引2026年?duì)I收增速為高個(gè)位數(shù)。2）On：公司25Q4實(shí)現(xiàn)收入7.4億瑞士法郎/+22.6%，固定匯率下增長(zhǎng)30.6%，其中北美、EMEA、亞太分別增長(zhǎng)21.3%、27.5%、85.1%，公司預(yù)計(jì)2026年?duì)I收增速為23%以上。
煙草：中煙香港發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)公告。公司2025年實(shí)現(xiàn)145.79億港元/+11.5%，歸母凈利潤(rùn)9.80億港元/+14.8%，毛利率10.1%/-0.4pct，凈利率7.2%/+0.3pct；25H2實(shí)現(xiàn)收入42.63億港元/-2.5%，歸母凈利潤(rùn)2.74億港元/+30.2%，毛利率12.4%/+2.9pct，凈利率7.6%/+2.5pct，公司營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合盈利能力顯著增強(qiáng)。
紡織制造：偉星股份發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.87億元/+2.4%，歸母凈利潤(rùn)6.42億元/-8.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.26億元/-9.1%。單季度看，預(yù)計(jì)25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.55億元/+5.5%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元/-24.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元/-32.6%。25年業(yè)績(jī)下滑原因：①財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，主要是匯兌凈損失明顯增加以及利息收入減少；②因固定資產(chǎn)增加導(dǎo)致折舊上升以及其他固定費(fèi)用增加。
本周地產(chǎn)&家居數(shù)據(jù)：
新房銷(xiāo)售面積：本周（2.28.-3.6）,33個(gè)城市新房共成交120.86萬(wàn)平，同比-30.04%、上周為-70.53%；環(huán)比+69.49%、上周為+472.25%；本周（2.28-3.6）,北上廣深新房成交5.94、14.25、7.72、3.10萬(wàn)平，同比-34.07%、-18.66%、-30.95%、-47.29%；環(huán)比+102.98%、+104.45%、+118.41%、+212.06%。1月，33個(gè)城市新房共成交552.9萬(wàn)方，環(huán)比-45.2%、同比-26.9%。二手房銷(xiāo)售面積：本周（2.28-3.6）,16個(gè)城市二手房共成交151.50萬(wàn)平，同比-23.26%、上周為-58.07%；環(huán)比+80.94%、上周為+723.69%；本周（2.28-3.6）,北京、深圳二手房成交3457、975套，同比-7.44%、-27.83%，環(huán)比+102.52%、+83.27%；2月，16個(gè)重點(diǎn)跟蹤城市二手房共成交402.1萬(wàn)平方，環(huán)比-43.8%、同比-28.4%。家居公司訂單：2026年1-2月軟體內(nèi)銷(xiāo)訂單保持正增長(zhǎng)、定制壓力仍較大；外銷(xiāo)保持正增長(zhǎng)。
造紙數(shù)據(jù)：
截至3月6日（周五），1）漿價(jià)：闊葉漿噸均價(jià)為4565元/周環(huán)比-0.8%/年同比-3.5%，針葉漿噸均價(jià)為5257元/周環(huán)比-1.4%/年同比-18.3%。2）主要紙品：雙膠紙噸均價(jià)為4725元/周環(huán)比0.0%/年同比-13.3%，生活用紙噸均價(jià)為5875元/周環(huán)比0.0%/年同比-7.2%，
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