>> 國(guó)投證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：油價(jià)高波動(dòng)，重視戰(zhàn)略金屬配置價(jià)值-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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近期美伊沖突導(dǎo)致油價(jià)大漲，致使市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑。我們認(rèn)為，2026年和2022年的通脹起點(diǎn)、就業(yè)韌性、供給沖擊、政策周期、市場(chǎng)預(yù)期等都不同，目前美國(guó)最多是觀望不降息，加息可能導(dǎo)致衰退。如果油價(jià)實(shí)控，美聯(lián)儲(chǔ)或因通脹反彈不降息，美債實(shí)際利率轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)黃金上漲、工業(yè)金屬（銅鋁）分化走強(qiáng)、小金屬（稀土鎢鉭鉬鈷錸等）上漲支撐較強(qiáng)。若短期沖突緩和，油價(jià)降溫回落，則有色重回降息交易，利好各類金屬價(jià)格。此外，美伊沖突無(wú)關(guān)時(shí)間長(zhǎng)短，稀土鎢等小金屬具有軍工補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)主導(dǎo)品種的供需平衡表。我們持續(xù)看好金銀稀土（包括氧化釔）鎢銅鋁鉬銻鍺鎵鉭鈮鈾錫錸等金屬。
貴金屬
金銀：本周COMEX金銀分別收于5137.5、83.5美元/盎司,環(huán)比分別-1.78%、-9.90%。中國(guó)央行2月末黃金儲(chǔ)備7422萬(wàn)盎司，增加3萬(wàn)盎司，為連續(xù)第16個(gè)月增持黃金。中東沖突持續(xù)，霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸近乎陷入停滯，卡塔爾警告稱，波斯灣國(guó)家可能停止能源出口，推動(dòng)油價(jià)或升至每桶150美元，油價(jià)和美元指數(shù)快速上漲壓制了貴金屬價(jià)格的表現(xiàn)。央行和etf資金積極增持黃金驅(qū)動(dòng)延續(xù)，美元信用擔(dān)憂仍存，短期價(jià)格回調(diào)但持續(xù)看好金價(jià)中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。白銀供需基本面仍然較為緊張，持續(xù)處在低庫(kù)存狀態(tài)，看好白銀價(jià)格彈性。
建議關(guān)注：山東黃金、山金國(guó)際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅收?qǐng)?bào)12869美元/噸,環(huán)比上周-1.64%,滬銅收?qǐng)?bào)100750元/噸,環(huán)比上周-1.52%。據(jù)SMM，供給端，節(jié)后滬銅現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)，但周內(nèi)銅價(jià)重心下移提振市場(chǎng)逢低采購(gòu)意愿，持貨商挺價(jià)惜售情緒漸濃。銅精礦TC進(jìn)一步下降-至56.05美元/干噸，銅精礦貿(mào)易商可供出售的貨源較少，成交較為冷清。需求端,本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為62.47%、60.9%，分別環(huán)比+44.09pct、+33.17pct。節(jié)前集中下單的電網(wǎng)訂單進(jìn)入交貨期，各類訂單逐步釋放帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏加快。庫(kù)存端，截至3月6日，銅社會(huì)庫(kù)存57.72萬(wàn)噸，環(huán)比上周+4.55萬(wàn)噸。LME銅庫(kù)存28.43萬(wàn)噸，環(huán)比+10.3%，COMEX庫(kù)存54.40萬(wàn)噸，環(huán)比-0.34%。節(jié)后開工需求旺季將至，持續(xù)看好銅在供給端硬約束下的價(jià)格彈性。
建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
鋁：本周LME鋁收?qǐng)?bào)3431.0美元/噸，環(huán)比上周+7.79%,滬鋁收?qǐng)?bào)24645.0元/噸，環(huán)比上周+4.43%。雖然國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，但目前中東地緣局勢(shì)為全球關(guān)注重點(diǎn)，目前已有兩家電解鋁公告因戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致其供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題：卡塔爾鋁業(yè)因天然氣供應(yīng)暫停而啟動(dòng)停產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月底完成，涉及產(chǎn)能63.6萬(wàn)噸；巴林鋁業(yè)生產(chǎn)維持，但地緣沖突影響下運(yùn)輸受阻，暫無(wú)法正常交貨，已宣布不可抗力影響供應(yīng)合同履行，2025年巴林鋁業(yè)產(chǎn)量達(dá)162.2萬(wàn)噸。如果地緣沖突持續(xù)，全球電解鋁供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)勁，我們認(rèn)為鋁價(jià)存在較強(qiáng)上漲動(dòng)力。
建議關(guān)注：百通能源、華通線纜、云鋁股份、天山鋁業(yè)、宏創(chuàng)控股/中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、神火股份、創(chuàng)新實(shí)業(yè)、電投能源、焦作萬(wàn)方等。
錫：本周滬錫主力合約391530元/噸，環(huán)比上周-8.30%，呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑預(yù)期復(fù)雜化，美元獲得短期支撐，同時(shí)中東局勢(shì)緊張推升油價(jià)并分流市場(chǎng)資金，導(dǎo)致宏觀情緒反復(fù)切換，加劇了錫價(jià)波動(dòng)。從供需基本面看，市場(chǎng)維持緊平衡結(jié)構(gòu)，供應(yīng)端預(yù)期出現(xiàn)修復(fù)，緬甸深部礦洞抽水問(wèn)題取得進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)其供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期趨于穩(wěn)定，前期因地緣沖突注入的情緒溢價(jià)逐步回吐，同時(shí)印尼出口量級(jí)逐漸恢復(fù)，而國(guó)內(nèi)冶煉廠在3月預(yù)計(jì)將逐步復(fù)產(chǎn)；需求端，節(jié)后下游焊料、電子等企業(yè)雖已陸續(xù)復(fù)工，中長(zhǎng)期來(lái)看大電子消費(fèi)景氣度或?qū)⒗^續(xù)向上，AI拉動(dòng)效應(yīng)逐漸體現(xiàn)。庫(kù)存方面，三地（蘇州、上海、廣東）社會(huì)庫(kù)存總量13082噸，環(huán)比上周-0.21%?？春弥虚L(zhǎng)期錫價(jià)持續(xù)走高。
建議關(guān)注：新金路、錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
能源金屬
鎳：本周鎳價(jià)承壓回落，周初受印尼礦端RKAB審批收緊傳聞刺激盤面一度沖高，但隨后因美聯(lián)儲(chǔ)官員密集釋放鷹派言論、美元指數(shù)走強(qiáng)以及中東地緣局勢(shì)緊張引發(fā)宏觀避險(xiǎn)情緒升溫，內(nèi)外盤鎳價(jià)明顯回調(diào)，滬鎳主力合約周度下跌1.6%?；久鎭?lái)看，印尼RKAB配額收緊支撐鎳礦價(jià)格，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存環(huán)比累庫(kù)約8,000噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)下游剛需補(bǔ)庫(kù)介入，而鎳生鐵成本壓力漸增但不銹鋼需求偏弱，硫酸鎳市場(chǎng)則呈現(xiàn)供需雙弱格局。當(dāng)前鎳價(jià)處于成本支撐與現(xiàn)實(shí)壓力僵持階段，預(yù)計(jì)下周滬鎳主力合約高位震蕩，礦端供應(yīng)收緊的中長(zhǎng)期邏輯未變，需關(guān)注印尼基本面變化。
建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉新材等。
鈷：電鈷價(jià)格本周價(jià)格在43萬(wàn)元/噸價(jià)格震蕩，鈷中間品、硫酸鈷價(jià)格較為穩(wěn)定。礦企出口進(jìn)度偏慢，出口延遲導(dǎo)致大規(guī)模到港時(shí)間不確定性增加，國(guó)內(nèi)冶煉廠鈷中間品原料緊張問(wèn)題逐步凸顯。節(jié)后下游仍以觀望態(tài)度為主，少數(shù)企業(yè)剛需采購(gòu)。電解鈷下游企業(yè)少量剛需補(bǔ)庫(kù)，未來(lái)需求進(jìn)一步釋放后，有望進(jìn)一步推動(dòng)
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