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事件：公司發(fā)布《關(guān)于實(shí)際控制人增持公司股份進(jìn)展的公告》，截至2026年3月4日，中國(guó)海油集團(tuán)累計(jì)增持公司A股股份70萬(wàn)股，約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的0.0015%，增持金額人民幣3001萬(wàn)元（不含稅費(fèi)）；累計(jì)增持公司港股股份2430萬(wàn)股，約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的0.0511%，增持金額人民幣3.73億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　增持彰顯大股東對(duì)公司發(fā)展信心，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。2025年4月9日，公司披露了《關(guān)于實(shí)際控制人增持公司股份計(jì)劃的公告》，公司實(shí)際控制人中國(guó)海油集團(tuán)擬自2025年4月8日起的12個(gè)月內(nèi)增持公司A股及H股股份，擬增持金額累計(jì)不少于人民幣20億元（含本數(shù)），不超過(guò)人民幣40億元（含本數(shù)）。截至3月4日，公司已增持金額為4.03億元，已增持股份總數(shù)為2500萬(wàn)股。本次增持體現(xiàn)了中國(guó)海油集團(tuán)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心，表明公司對(duì)資本市場(chǎng)的積極態(tài)度。
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)油價(jià)上行，公司踐行增量降本之路長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。當(dāng)前美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，原油價(jià)格持續(xù)上漲，我們預(yù)計(jì)地緣政治不確定性將驅(qū)動(dòng)油價(jià)在中長(zhǎng)期內(nèi)保持高位運(yùn)行。公司油氣產(chǎn)量快速上行，2021-2024年公司原油產(chǎn)量CAGR為8.0%，天然氣產(chǎn)量CAGR為10.5%。公司25-27年遠(yuǎn)期產(chǎn)量增速計(jì)劃分別為5.9%、2.6%、3.8%，遠(yuǎn)期產(chǎn)量增速趨于穩(wěn)定。2024年，公司油氣當(dāng)量?jī)?chǔ)量為73億桶油當(dāng)量，儲(chǔ)量現(xiàn)金流價(jià)值仍被低估。25年前三季度公司桶油主要成本為27.35美元/桶，同比-2.8%，在國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)低于中國(guó)石油、中國(guó)石化，在海外低于?？松梨?、雪佛龍和殼牌，具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。公司將抓好新能源資源獲取和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)工作，推動(dòng)海上風(fēng)電發(fā)展與增儲(chǔ)上產(chǎn)同向發(fā)力，堅(jiān)持油氣與新能源融合發(fā)展，油氣綠色生產(chǎn)成效顯著。公司擔(dān)當(dāng)保障國(guó)家能源安全重任，踐行增量降本之路，積極推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)，油氣并舉加速新能源轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略價(jià)值不斷提升，有望實(shí)現(xiàn)穿越油價(jià)周期的成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到25H2油價(jià)中樞低于我們預(yù)期，我們下調(diào)公司25年盈利預(yù)測(cè)，維持26-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為1254（下調(diào)9%）、1398、1443億元，折合EPS分別為2.64、2.94、3.04元/股。得益于優(yōu)秀的產(chǎn)量增長(zhǎng)和成本控制，公司有望充分受益于油價(jià)上漲彈性，我們維持對(duì)公司A股和H股的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格大幅波動(dòng)，勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。