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核心觀點(diǎn)：
　　公司官宣李寧品牌代言人白鹿。根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，2026年3月5日，公司官宣白鹿為李寧品牌代言人，攜手共啟新章—鼓勵(lì)更多女性走出舒適區(qū)，在運(yùn)動(dòng)中突破自我。根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，2021年3月公司簽約肖戰(zhàn)為李寧運(yùn)動(dòng)潮流產(chǎn)品全球代言人，2025年3月肖戰(zhàn)成為李寧品牌全球代言人；時(shí)值三八節(jié)之際，公司再次官宣白鹿為李寧品牌代言人，展現(xiàn)出公司在女性運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的積極布局。根據(jù)《2025微博娛樂(lè)白皮書》，肖戰(zhàn)、白鹿分別為2025年商業(yè)價(jià)值TOP10明星的第一、第二位，兩位代言人均具有較高商業(yè)價(jià)值，且白鹿在熱門綜藝《奔跑吧》擔(dān)任常駐嘉賓，契合李寧品牌的運(yùn)動(dòng)精神。
　　中長(zhǎng)期看好公司品牌和業(yè)績(jī)勢(shì)能持續(xù)向上。（1）我們看好公司有望借助洛杉磯奧運(yùn)周期，實(shí)現(xiàn)品牌和業(yè)績(jī)勢(shì)能持續(xù)向上。（2）公司在產(chǎn)品端創(chuàng)新推出榮耀金標(biāo)系列，切入具有通勤、商旅、輕運(yùn)動(dòng)需求的消費(fèi)客群，超膠囊科技產(chǎn)品反饋良好；渠道端推出龍店、戶外店等品類店，創(chuàng)新零售業(yè)態(tài)，持續(xù)拓寬目標(biāo)消費(fèi)客群；營(yíng)銷端，再次攜手奧委會(huì)，加大奧運(yùn)營(yíng)銷，此次官宣白鹿，進(jìn)一步完善營(yíng)銷代言人矩陣，積極布局女性運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)。（3）公司將持續(xù)提質(zhì)增效，在加大研發(fā)、營(yíng)銷投入的同時(shí)，嚴(yán)控其他費(fèi)用，提升盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)25.93/28.51/31.00億元，參考可比公司，給予26年20倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值24.99港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)效率下降的風(fēng)險(xiǎn)、品牌調(diào)性下降的風(fēng)險(xiǎn)。