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動(dòng)力煤來(lái)看，3月6日北方港口動(dòng)力煤743元/噸（周環(huán)比-8元/噸）。具體來(lái)看，（1）生產(chǎn)端，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比+12.01pct，主要系春節(jié)后主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。（2）運(yùn)輸端，本周市場(chǎng)發(fā)運(yùn)環(huán)比分化，大秦線(xiàn)一周內(nèi)日均發(fā)運(yùn)量周環(huán)比+9.84萬(wàn)噸，呼鐵局一周內(nèi)日均批車(chē)數(shù)周環(huán)比-1列。（3）進(jìn)口煤方面，受貨源持續(xù)偏緊及中東局勢(shì)影響，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅上升，進(jìn)口煤較國(guó)內(nèi)煤價(jià)的倒掛幅度進(jìn)一步走闊，動(dòng)力煤Q5500國(guó)內(nèi)與澳洲價(jià)差截至3月5日已擴(kuò)大至-29元/噸。（4）需求端，本周六大電廠(chǎng)日耗周環(huán)比+9.9萬(wàn)噸。（5）電廠(chǎng)庫(kù)存方面，本周六大電廠(chǎng)庫(kù)存周環(huán)比-20.4萬(wàn)噸至1354.7萬(wàn)噸，較上年同期+43.6萬(wàn)噸。（6）非電需求端，本周甲醇和水泥開(kāi)工率分別周環(huán)比-1.94/-0.58pct，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比-5.81萬(wàn)噸至227.52萬(wàn)噸。（7）港口端，本周北方港口庫(kù)存環(huán)比+156.10萬(wàn)噸。整體來(lái)看，供給端，國(guó)內(nèi)供應(yīng)節(jié)后陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口煤供應(yīng)持續(xù)偏緊，且中東地緣沖突下海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，進(jìn)口幅度倒掛進(jìn)一步走擴(kuò)（動(dòng)力煤Q5500國(guó)內(nèi)與澳洲價(jià)差截至3月5日已擴(kuò)大至-29元/噸）。需求端，電廠(chǎng)日耗節(jié)后季節(jié)性恢復(fù)，非電需求下滑。庫(kù)存端，港口庫(kù)存環(huán)比小幅上升但較去年同期低613.6萬(wàn)噸。綜上，在火電步入需求淡季下，港口庫(kù)存環(huán)比提升，港口煤價(jià)周環(huán)比-8元/噸至743元/噸（截至3月6日），后續(xù)來(lái)看，正月十五后下游陸續(xù)復(fù)工，且進(jìn)口煤倒掛之下內(nèi)貿(mào)煤需求將陸續(xù)釋放，疊加中東地緣沖突持續(xù)加大，布倫特原油突破90美元/桶，海外能源擾動(dòng)下，預(yù)計(jì)淡季煤價(jià)下降空間有限（原油從開(kāi)采、運(yùn)輸成本端以及煤化工替代等兩大方面影響煤價(jià)，二者息息相關(guān)），后續(xù)關(guān)注原油價(jià)格、非電復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及印尼rkab審批情況。中期維度來(lái)看，保供產(chǎn)能政策是否有變化，對(duì)行業(yè)供需平衡表或?qū)a(chǎn)生較大影響。
　　煉焦煤和焦炭來(lái)看，對(duì)于煉焦煤，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比+13.46pct至84.6%，主要系春節(jié)后陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。蒙煤方面，本周持續(xù)高位運(yùn)行，3月2日-3月5日甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)1405車(chē)，較上周同期環(huán)比增加74車(chē)。需求端，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比-5.81萬(wàn)噸至227.52萬(wàn)噸。庫(kù)存端，下游焦企多數(shù)消耗廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存，以剛需采購(gòu)為主。本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存相較周環(huán)比+14.51萬(wàn)噸。整體來(lái)看，供給端，節(jié)后國(guó)內(nèi)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、蒙煤通關(guān)車(chē)數(shù)迅速提升。需求端，兩會(huì)限產(chǎn)下鐵水周環(huán)比下滑，焦化廠(chǎng)維持原料消耗。供需階段性寬松，焦煤礦山庫(kù)存環(huán)比小幅累積，截至3月6日，港口主焦煤價(jià)格1,580.00元/噸（周環(huán)比-80.00元/噸）。后續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量、進(jìn)口及國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)表現(xiàn)，原油擾動(dòng)下動(dòng)力煤價(jià)格淡季表現(xiàn)以及保供產(chǎn)能政策后續(xù)情況。對(duì)于焦炭，供給端，由于兩會(huì)召開(kāi)，部分企業(yè)開(kāi)工受限，本周焦企產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.13pct至74.06%。需求端，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比-5.81萬(wàn)噸至227.52萬(wàn)噸。庫(kù)存端，兩會(huì)影響下河北地區(qū)部分鋼廠(chǎng)開(kāi)始執(zhí)行限產(chǎn)，本周獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存相較周環(huán)比上升。整體來(lái)看，本周開(kāi)啟首輪提降，并于3月6日正式落地，降幅為50-55元/噸，焦炭市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注兩會(huì)期間鋼焦生產(chǎn)變動(dòng)以及上游煤價(jià)情況。
　　從大方向來(lái)看，煤炭開(kāi)采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡。復(fù)盤(pán)行業(yè)30年經(jīng)驗(yàn)，煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，背后的驅(qū)動(dòng)因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動(dòng)力等大宗商品漲價(jià)，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)來(lái)看，上述驅(qū)動(dòng)因素依然存在，煤價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過(guò)程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。同時(shí)2025年起國(guó)家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國(guó)中煤能源集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)等多家煤炭央國(guó)企對(duì)旗下上市公司啟動(dòng)增持與資產(chǎn)注入計(jì)劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開(kāi)采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源、力量發(fā)展。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：神火股份、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)；7）煤礦事故擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；8）煤價(jià)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；9）全球貿(mào)易摩擦。