>> 湘財(cái)證券-疫苗行業(yè)周報(bào)-兩會(huì)看疫苗：聚焦“十五五”動(dòng)態(tài)調(diào)整，向全生命周期轉(zhuǎn)變-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)外疫苗動(dòng)態(tài)
（1）康希諾：公司MCV4、13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗生產(chǎn)基地通過(guò)馬來(lái)西亞藥監(jiān)局（NPRA）PIC/SGMP符合性檢查，并獲得NPRA頒發(fā)的GMP證書。本次通過(guò)PIC/SGMP認(rèn)證，標(biāo)志著公司的生產(chǎn)和質(zhì)量管理體系符合PIC/SGMP的標(biāo)準(zhǔn)，將有助于推進(jìn)MCV4、PCV13i在馬來(lái)西亞及其他PIC/S成員國(guó)藥品注冊(cè)上市的工作。（來(lái)源：Wind-康希諾公司公告）（2）沃森生物：吸附破傷風(fēng)疫苗進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)。公司和子公司玉溪沃森自主研發(fā)的吸附破傷風(fēng)疫苗于2024年11月獲批臨床試驗(yàn)，于近期完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)階段現(xiàn)場(chǎng)主要研究工作，目前進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段。（來(lái)源：Wind-沃森生物公司公告）（3）智飛生物：德谷胰島素注射液申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理。由公司控股子公司宸安生物研發(fā)的德谷胰島素注射液申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得國(guó)藥監(jiān)局受理。德谷胰島素為長(zhǎng)效胰島素類似物，宸安生物研發(fā)的德谷胰島素注射液Ⅲ期臨床研究數(shù)據(jù)表明，德谷胰島素注射液與原研產(chǎn)品諾和達(dá)？臨床療效和安全性相當(dāng)。（來(lái)源：Wind-智飛生物公司公告）（4）康樂衛(wèi)士：發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)快報(bào)?？禈沸l(wèi)士業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.18%；利潤(rùn)總額為-3.09億元，同比增長(zhǎng)13.47%；歸母凈利潤(rùn)為-3.09億元。公司目前尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，三價(jià)HPV疫苗于2025年4月遞交上市許可申請(qǐng)并獲受理，2025年10月收到《補(bǔ)充資料通知》，目前已完成補(bǔ)充資料的提交并處于綜合審評(píng)階段。（來(lái)源：Wind-康樂衛(wèi)士公司公告）
2026年3月4日-3月11日全國(guó)兩會(huì)召開。代表委員圍繞如何構(gòu)建更完善的“全生命周期”免疫屏障進(jìn)行了討論和建議。根據(jù)南方都市報(bào)信息，正在接受審議的“十五五”規(guī)劃草案中，首次明確提出“動(dòng)態(tài)優(yōu)化國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗種類”，繼HPV疫苗納入免疫規(guī)劃苗后，未來(lái)更多的疫苗種類有望納入國(guó)家免疫規(guī)劃苗。此外，與會(huì)代表就聚焦一老一少、構(gòu)建全生命周期免疫，將非免疫規(guī)劃苗納入醫(yī)保個(gè)人賬戶支付范圍，在二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面推廣“疫苗處方”制度，提升公眾的疫苗信任等方面提出相關(guān)建議。對(duì)于疫苗行業(yè)，今年兩會(huì)傳遞出積極信號(hào)，政策支持、覆蓋范圍、服務(wù)創(chuàng)新、支付改革等多維度受到關(guān)注，疫苗行業(yè)正由以往重點(diǎn)服務(wù)嬰幼兒向覆蓋全生命周期的大健康理念轉(zhuǎn)變。
市場(chǎng)回顧：
市場(chǎng)表現(xiàn)：疫苗下跌3.81%，表現(xiàn)靠后
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2026.02.28-2026.03.07）醫(yī)藥生物報(bào)收8092.32點(diǎn)，下跌2.78%；原料藥報(bào)收10753.13點(diǎn)，下跌3.45%；化學(xué)制劑報(bào)收8560.64點(diǎn)，下跌1.7%；中藥Ⅲ報(bào)收6244.5點(diǎn)，下跌2.04%；血液制品報(bào)收7900.97點(diǎn)，下跌1.83%；疫苗報(bào)收10834.96點(diǎn)，下跌3.81%；其他生物制品報(bào)收10692.63點(diǎn)，下跌3.02%；醫(yī)療設(shè)備報(bào)收9645.82點(diǎn)，下跌4.62%；醫(yī)療耗材報(bào)收6126.41點(diǎn)，下跌2.57%；體外診斷報(bào)收8108.91點(diǎn)，上漲0.18%；醫(yī)藥流通報(bào)收3027.44點(diǎn)，下跌1.95%；線下藥店報(bào)收12706.05點(diǎn)，下跌1.87%；醫(yī)療研發(fā)外包報(bào)收11994.14點(diǎn)，下跌4.99%；醫(yī)院報(bào)收5037.52點(diǎn)，下跌3.17%。上周醫(yī)藥板塊呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，醫(yī)藥三級(jí)子行業(yè)中，僅體外診斷實(shí)現(xiàn)上漲，疫苗表現(xiàn)相對(duì)靠后，2025年以來(lái)疫苗累計(jì)跌幅為14.28%。
從公司表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：歐林生物、康希諾、遼寧成大、華蘭生物、成大生物；表現(xiàn)靠后的公司有：康華生物、智飛生物、康泰生物、華蘭疫苗、沃森生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為65.37X，PB（lf）為1.21X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為65.37X，環(huán)比下降1.47X，近一年P(guān)E最大值為111.89X，最小值為31.95X。疫苗板塊PB（lf）為1.21倍，環(huán)比下降0.03倍，近一年P(guān)B最大值為2.15X，最小值為1.66X。PE處于2013年以來(lái)53.13%分位數(shù)，PB處于2013年以來(lái)0.64%分位數(shù)。
投資建議：
疫苗業(yè)績(jī)依然承壓，行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q3業(yè)績(jī)依然承壓，業(yè)績(jī)?nèi)蕴幪降走^(guò)程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對(duì)較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分品種價(jià)格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費(fèi)疲軟及市場(chǎng)教育不足導(dǎo)致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績(jī)。
面對(duì)行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競(jìng)爭(zhēng)格局較好、多聯(lián)多價(jià)品種的研發(fā)力度。短期來(lái)看，行業(yè)庫(kù)存有待進(jìn)一步消化，回款有待進(jìn)一步改善。長(zhǎng)期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
疫苗行業(yè)正處于規(guī)模擴(kuò)張向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型時(shí)期，供需失衡以及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)行業(yè)短期陣痛，但行業(yè)長(zhǎng)期向好邏輯不變，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動(dòng)因素。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，關(guān)注高技術(shù)壁壘+布局差異化管線的公司，在行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機(jī)會(huì)。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實(shí)施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時(shí)，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵(lì)疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：長(zhǎng)期
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