>> 國信證券-油氣行業(yè)2026年2月月報：受地緣沖突博弈影響，2月油價大幅上漲，關(guān)注美伊沖突進展-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
2775KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰,董丙旭 |
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核心觀點
2月油價回顧：
2026年2月布倫特原油期貨均價為69.4美元/桶，環(huán)比上漲4.7美元/桶，月末收于72.5美元/桶；WTI原油期貨均價64.4美元/桶，環(huán)比上漲4.2美元/桶，月末收于67.3美元/桶。2月上旬，美伊重啟核談判，疊加哈薩克斯坦油田及美國原油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，但隨后原定談判取消，地緣風(fēng)險溢價快速回歸，市場在談判消息與沖突預(yù)期之間反復(fù)博弈，國際油價區(qū)間震蕩；2月中下旬，IEA下調(diào)全球石油需求預(yù)測，引發(fā)供應(yīng)過剩擔(dān)憂，油價大幅下探后低位整理；此后美國向伊朗附近海域增兵、伊朗舉行軍演，疊加美國原油庫存顯著下降，油價再度大幅上行；2月底，美國、以色列襲擊伊朗，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊被襲擊身亡，伊朗暫時封鎖霍爾木茲海峽，油價寬幅上漲。
油價觀點判斷：
OPEC+決定于2026年4月恢復(fù)增產(chǎn)20.6萬桶/日：OPEC+在2025年4月-9月將220萬桶/日自愿減產(chǎn)完全退出，并在2025年9月7日OPEC+部長級會議決定在12個月內(nèi)提前解除2023年4月達(dá)成的166萬桶/日自愿減產(chǎn)協(xié)議，2025年10月-12月分別增產(chǎn)13.7萬桶/日，由于季節(jié)性原因，OPEC+決定暫停2026年第一季度的增產(chǎn)計劃。在2026年3月1日的OPEC+會議上，OPEC+決定于2026年4月恢復(fù)增產(chǎn)20.6萬桶/日。
需求端：國際主要能源機構(gòu)預(yù)計2026年原油需求增長85-138萬桶/天，預(yù)計2027年原油需求增長128-134萬桶/天：根據(jù)OPEC、IEA、EIA最新2月月報顯示，2026年原油需求分別為106.52、104.64、104.80百萬桶/天，分別較2025年增加138、85、120萬桶/天，IEA下調(diào)2026年需求增量8萬桶/日，EIA上調(diào)2026年需求增量6萬桶/日；2027年OPEC、EIA預(yù)測原油需求分別為107.86、106.08，分別較2026年增加134、128萬桶/天，需求增速較2026年有所增長。
2025年9月七部委聯(lián)合發(fā)布《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》，我國煉油行業(yè)產(chǎn)能整體過剩，老舊裝置產(chǎn)能龐大，老舊裝置以主營煉廠居多，《方案》指出石化領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項目產(chǎn)能減量置換要求，嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，科學(xué)調(diào)控乙烯、對二甲苯新增產(chǎn)能投放節(jié)奏，疊加“反內(nèi)卷”政策信號明確的推動，預(yù)計煉油煉化行業(yè)供給側(cè)將得到有力優(yōu)化。此外，全球外部環(huán)境急劇變化，同時俄烏、美伊以及美國“對等關(guān)稅”政策均存在較大不確定性，但考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，預(yù)計2026年布倫特油價中樞在65-75美元/桶，2026年WTI油價中樞在62-72美元/桶。
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風(fēng)險提示：
原材料價格波動；產(chǎn)品價格波動；下游需求不及預(yù)期等。
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