>> 銀河期貨-白糖專題：如何看待糖內(nèi)外關(guān)系-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 2709KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉倩楠 |
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【背景介紹】
2025年國(guó)內(nèi)和國(guó)際糖價(jià)大跌，國(guó)際原糖價(jià)格跌至14-15美分/磅附近，而國(guó)內(nèi)糖價(jià)格也處于5000-5300元/噸附近，國(guó)際糖價(jià)大跌導(dǎo)致進(jìn)口糖成本較低，內(nèi)外糖價(jià)差走闊導(dǎo)致進(jìn)口糖利潤(rùn)處于歷年同期的高位。2026/27年度全球食糖供應(yīng)格局可能會(huì)有所改善，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)也有望觸底反轉(zhuǎn)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)外價(jià)差如何走，我們根據(jù)以往的價(jià)差規(guī)律以及內(nèi)外盤基本面情況做出了一些分析。
【內(nèi)容摘要】
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，內(nèi)外糖相關(guān)性較高，但是美糖價(jià)格波動(dòng)往往大于鄭糖。在國(guó)內(nèi)外糖價(jià)都下跌的時(shí)候內(nèi)外價(jià)差往往走闊，此時(shí)長(zhǎng)周期的內(nèi)外套利可考慮空外糖多內(nèi)糖，而當(dāng)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)走上行周期的時(shí)候，內(nèi)外價(jià)差往往走縮，此時(shí)長(zhǎng)周期的內(nèi)外套利可考慮多外糖空內(nèi)糖。
基本面情況，2025/26榨季巴西糖產(chǎn)增產(chǎn)可能不及預(yù)期，印度和泰國(guó)增產(chǎn)可能也不及預(yù)期，中國(guó)市場(chǎng)增產(chǎn)預(yù)期仍強(qiáng)烈，目前來(lái)看本榨季產(chǎn)量可能不及預(yù)期但是產(chǎn)量仍處于高位。而2026/27榨季全球糖產(chǎn)目前各個(gè)機(jī)構(gòu)開始下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，大部分預(yù)期產(chǎn)量比2025/26榨季有所減少，甚至全球糖的供需格局大概率可能會(huì)有所改善，因此我們預(yù)計(jì)國(guó)際糖價(jià)上行周期大概率會(huì)等到2026/27巴西榨季高峰到來(lái)之際也就是最大的利空被市場(chǎng)計(jì)價(jià)之后才會(huì)啟動(dòng)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于壓榨高峰期，短期白糖供應(yīng)較為充足，而國(guó)內(nèi)的需求預(yù)計(jì)將迎來(lái)短暫的淡季，因此短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也難以有利多驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)糖大概率上半年也是底部震蕩行情，下半年要看國(guó)際糖走勢(shì)。
對(duì)于2026年內(nèi)外糖價(jià)差的走勢(shì)我們預(yù)計(jì)上半年仍將維持較大的區(qū)間，而下半年預(yù)計(jì)將隨著國(guó)際糖價(jià)逐漸上漲價(jià)差將逐漸縮小
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