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宏觀流動(dòng)性：
　　上周美元有所回升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實(shí)際利率均回升，通脹預(yù)期同樣有所回升。離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊，國內(nèi)銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走闊。
　　交易熱度、波動(dòng)與流動(dòng)性：
　　市場交易熱度繼續(xù)回升，主要指數(shù)的波動(dòng)率均回升。石油石化、軍工、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、通信等板塊的交易熱度均處于90%分位數(shù)以上。鋼鐵、軍工、石油石化、有色板塊的波動(dòng)率處于80%分位數(shù)以上。
　　機(jī)構(gòu)調(diào)研：
　　銀行、電子、計(jì)算機(jī)、電新、醫(yī)藥等板塊調(diào)研熱度居前，建材、計(jì)算機(jī)、傳媒、醫(yī)藥、紡服等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。
　　分析師預(yù)測：
　　全A的26/27年凈利潤預(yù)測同時(shí)被下調(diào)。行業(yè)上，計(jì)算機(jī)、交運(yùn)、機(jī)械、電力及公用事業(yè)、建筑、金融等26/27年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)。指數(shù)上，中證500、創(chuàng)業(yè)板指的26/27年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，滬深300、上證50則均被下調(diào)。風(fēng)格上，中盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價(jià)值的26/27年的凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，大盤成長則均被下調(diào)。
　　北上活躍度有所回升，繼續(xù)小幅凈賣出A股
　　基于前10大活躍股口徑，北上在通信、電新、汽車等板塊的買賣總額之比上升，在非銀、有色、電子等板塊回落?；诒鄙铣止蓴?shù)量小于3000萬股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入電子、電新、傳媒等板塊，凈賣出計(jì)算機(jī)、軍工、煤炭等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入電新、傳媒、農(nóng)林牧漁、汽車等板塊，凈賣出計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、有色等板塊。
　　兩融活躍度快速回落至2025年7月中旬以來的低點(diǎn)
　　上周兩融重新凈賣出241.72億元，行業(yè)上，主要凈買入石油石化、交運(yùn)、有色等板塊，凈賣出TMT、電新、銀行等板塊。僅農(nóng)林牧漁、紡服、交運(yùn)等板塊的融資買入占比上升。風(fēng)格上，兩融僅凈買入中盤/小盤價(jià)值。
　　龍虎榜交易熱度回落
　　上周龍虎榜買賣總額回落、龍虎榜買賣總額占全A成交額之比同樣回落。行業(yè)層面，石油石化、農(nóng)林牧漁等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。
　　主動(dòng)偏股基金倉位繼續(xù)回落，ETF繼續(xù)被凈贖回但幅度明顯放緩
　　基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動(dòng)偏股基金主要加倉石油石化、軍工、傳媒等板塊，主要減倉電子、通信、化工等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金與小盤成長/價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長/價(jià)值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)?；厣渲?，主動(dòng)/被動(dòng)新成立規(guī)模均回升。上周ETF繼續(xù)被凈贖回，且以機(jī)構(gòu)ETF為主。從ETF跟蹤的指數(shù)來看，券商等ETF被凈申購，中證500、滬深300、中證1000等ETF被主要凈贖回。從ETF分拆行業(yè)來看，ETF主要凈買入石油石化、有色、電新等板塊，主要凈賣出TMT、金融、汽車等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度快速回落且再度凈流出，而龍虎榜活躍度同樣有所回落，相應(yīng)地，ETF繼續(xù)被凈贖回、但幅度明顯放緩，結(jié)構(gòu)上，個(gè)人ETF重新被凈申購，而機(jī)構(gòu)ETF仍被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動(dòng)偏股基金倉位繼續(xù)回落，北上延續(xù)凈流出、但幅度同樣明顯放緩。另一方面，上周ETF和北上的買入共識(shí)度、兩融和龍虎榜的買入共識(shí)度分別回升/回落。這意味著各類投資者階段均有不同程度撤離，其中，此前明顯回補(bǔ)持倉的個(gè)人投資者(兩融、龍虎榜等)轉(zhuǎn)向凈流出，相應(yīng)地，主動(dòng)偏股基金、北上資金、ETF等均延續(xù)凈賣出，后續(xù)關(guān)注兩融活躍度能否企穩(wěn)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　測算誤差