>> 廣發(fā)證券-海瀾之家(600398)京東入股公司子公司，看好城市奧萊業(yè)務(wù)提速-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
京東入股公司子公司。根據(jù)wind，公司子公司上海京海奧特萊斯商業(yè)發(fā)展有限公司，在今年2月26日發(fā)生股東變更，在變更前，京海奧萊股東為上海海瀾之家投資有限公司（也是公司子公司）持股比例65%，上海旭祺禾貿(mào)易有限公司持股比例35%，變更后為上海海瀾之家投資有限公司持股比例70%，宿遷涵邦投資管理有限公司持股比例20%，上海旭祺禾貿(mào)易有限公司持股比例10%，其中宿遷涵邦投資管理有限公司股東穿透后由京東商城香港商貿(mào)有限公司100%持股。
看好公司城市奧萊業(yè)務(wù)提速。2024年，公司與京東建立戰(zhàn)略合作，共同打造城市奧特萊斯零售業(yè)態(tài)，與傳統(tǒng)郊區(qū)奧萊不同，城市奧萊選址更貼近核心地區(qū)，不僅提升消費者可達性，更有效推動訪客頻次增長。根據(jù)公司港股招股書，2025年上半年，公司擁有城市奧萊23家，收入4217.9萬元，毛利率95.5%，毛利率相對較高主要系城市奧萊以代銷模式為主，公司收取售價與采購價之間的差額。此次京東入股，我們認為有助于公司加速城市奧萊業(yè)務(wù)的拓展，包括線上線下業(yè)務(wù)的打通。
公司主業(yè)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)較快增長。展望2026年，我們預(yù)計公司作為國內(nèi)男裝行業(yè)龍頭，男裝主業(yè)有望保持穩(wěn)健。新業(yè)務(wù)方面，除了城市奧萊業(yè)務(wù)有望提速外，公司海外市場拓展、阿迪達斯FCC業(yè)務(wù)有望保持高增長。前者，根據(jù)公司港股招股書，截至2025年6月30日，公司有111家海外直營店，上半年收入2.12億元，同比增長25.28%，后者，截至2025年6月30日，公司擁有529家門店，上半年國際運動品牌的收入（含HEAD品牌）為7.43億元，同比增長322.96%。
盈利預(yù)測與投資建議。25-27年EPS預(yù)計分別為0.44、0.48、0.54元/股。參考可比公司估值，且公司股息率高，城市奧萊未來發(fā)展空間大，給予公司26年18倍PE，合理價值8.65元/股，維持“買入”評級。
風險提示。渠道管理風險、新品牌培育風險、極端氣候風險
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