>> 國信證券-半導體行業(yè)3月投資策略：建議關注半導體生產鏈及周期復蘇的模擬功率板塊-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 4718KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,張大為 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1月SW半導體指數(shù)上漲18.04%，估值處于2019年以來91.62%分位
2026年2月SW半導體指數(shù)下跌1.37%，跑輸電子行業(yè)3.47pct，跑輸滬深300指數(shù)1.47pct；海外費城半導體指數(shù)上漲1.25%，臺灣半導體指數(shù)上漲11.83%。從半導體子行業(yè)來看，半導體材料（+7.07%）、半導體設備（+2.39%）、分立器件（+1.55%）、集成電路封測（+0.08%）漲跌幅居前；模擬芯片設計（-4.23%）、數(shù)字芯片設計（-2.79%）漲跌幅居后。截至2026年2月27日，SW半導體指數(shù)PE（TTM）為118.01x，處于2019年以來的91.23%分位。SW半導體子行業(yè)中，集成電路封測和半導體設備PE（TTM）較低，分別為73倍和92倍；模擬芯片設計、數(shù)字芯片設計估值分別為153倍和129倍；半導體設備處于2019年以來較低估值水位，為48.99%分位。
4Q25主動基金半導體重倉持股比例為11.66%，超配5.6pct
4Q25主動基金重倉持股中電子公司市值為4033億元，持股比例為22.95%；半導體公司市值為2048億元，持股比例為11.66%，環(huán)比下降0.9pct。相比于半導體流通市值占比6.08%超配了5.6pct。4Q25前二十大重倉股中，新增佰維存儲、長川科技、復旦微電、德明利、豪威集團，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技，中科飛測、寒武紀、華海清科持股占流通股比例增幅居前，華虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易創(chuàng)新持股占流通股比例降幅居前。
1月全球半導體銷售額同比增長46.1%，存儲價格繼續(xù)上漲
根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，2026年1月全球半導體銷售額為825.4億美元(YoY +46.1%,QoQ +3.7%)，連續(xù)27個月同比正增長；其中中國半導體銷售額為228.2億美元，同比增長47.0%，環(huán)比增長5.7%。存儲方面，DRAM 1月合約價和2月現(xiàn)貨價均繼續(xù)上漲。另外，TrendForce上修第一季度DRAM、NANDFlash各產品價格漲幅，預計整體Conventional DRAM合約價上漲90-95%，NANDFlash合約價上漲55-60%?；谂_股半導體企業(yè)1月營收數(shù)據(jù)，IC設計/制造/封測、DRAM芯片均同環(huán)比增長。
投資策略：建議關注半導體生產鏈及周期復蘇的模擬功率板塊
中芯國際、華虹半導體4Q25產能利用率分別為95.7%、103.8%，保持在相對高位，中芯國際表示轉入本土化最明顯的是模擬芯片，華虹半導體預計未來用于電源管理芯片的BCD平臺將繼續(xù)強勁增長，同時，ADI看到需求指標持續(xù)向好。功率半導體方面，2月新潔能、士蘭微等公司陸續(xù)漲價。我們認為，模擬芯片和功率半導體去庫周期靠后，目前處于向上周期，再疊加本土化趨勢，建議關注模擬芯片企業(yè)圣邦股份、杰華特、思瑞浦、納芯微、南芯科技、晶豐明源、艾為電子等，功率半導體企業(yè)新潔能、揚杰科技、捷捷微電、東微半導、士蘭微等。中芯國際2025年資本開支為81億美元，高于2025年初的預期，預計2026年資本開支與2025年相當；兩大國產存儲廠商也處于積極擴產期。我們認為，目前處于高端芯片制造能力破局、存儲芯片規(guī)模擴產階段，建議關注生產鏈中芯國際、華虹半導體、中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、江豐電子、鼎龍股份、長電科技、通富微電、偉測科技、芯聯(lián)集成、滬硅產業(yè)、立昂微等。
英偉達最新法說會表示，計算需求正以指數(shù)級速度增長，代理式AI的拐點已經(jīng)到來。AI仍是技術發(fā)展的主線，建議關注翱捷科技、寒武紀、瀾起科技、龍芯中科、晶晨股份、樂鑫科技、恒玄科技等。
風險提示：國產替代進程不及預期；下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇的風險；國際關系發(fā)生不利變化的風險。
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