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價(jià)格異動(dòng)
　　受原油價(jià)格影響，白糖短期波動(dòng)劇烈。鄭糖主力合約3月9日大幅上行，3月10日跟隨油價(jià)回落。(萬(wàn)得)
　　點(diǎn)評(píng)展望
　　內(nèi)外盤糖價(jià)短期利多主要由油價(jià)驅(qū)動(dòng):受中東沖突影響，短期油價(jià)大幅上漲對(duì)糖價(jià)形成估值支撐;但長(zhǎng)期來(lái)看，糖市核心仍受基本面主導(dǎo)，且無(wú)論全球還是國(guó)內(nèi)糖市，均呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩格局。
　　估值層面來(lái)看，短期擾動(dòng)主要來(lái)自中東沖突，盡管其持續(xù)時(shí)間及后續(xù)烈度尚不明確，但已直接影響油價(jià)走勢(shì)，進(jìn)而傳導(dǎo)至糖市形成利多驅(qū)動(dòng):1)）沖突進(jìn)行中，油價(jià)主導(dǎo)短期走勢(shì)，影響中東進(jìn)口國(guó)貿(mào)易及全球貿(mào)易燃油運(yùn)輸成本，推動(dòng)價(jià)格短期震蕩上行。若戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，由于存在原油一-汽油-乙醇-原糖估值傳導(dǎo)鏈條，原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)汽油漲價(jià)，從而提振替代品乙醇漲價(jià)，或還將導(dǎo)致巴西制糖比降至低位，導(dǎo)致巴西食糖產(chǎn)量與出口量下降，全球食糖供給收緊，進(jìn)一步推升糖價(jià);2）一旦沖突結(jié)束，預(yù)計(jì)油價(jià)將快速回落，糖市將重回基本面交易，重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)國(guó)種植面積、天氣對(duì)單產(chǎn)的影響以及各主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)。
　　基本面層面來(lái)看，25/26榨季全球糖市核心格局為供應(yīng)過(guò)剩，主產(chǎn)國(guó)均預(yù)計(jì)增產(chǎn)，內(nèi)外糖價(jià)處于階段性底部，中長(zhǎng)期過(guò)剩的基本面并未得到改變。泛糖科技的調(diào)研結(jié)果預(yù)計(jì)，受種植面積增加、降雨充沛及田間管理改善等有利因素支撐，25/26榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量區(qū)間上調(diào)至710-722萬(wàn)噸，較上期上修22——30萬(wàn)噸。
　　具體來(lái)看，中東沖突未來(lái)走向可分為兩種情景:若沖突短期結(jié)束，油價(jià)階段性推升帶來(lái)的利多效應(yīng)僅能支撐糖價(jià)短期反彈，油價(jià)回落后效應(yīng)消退，市場(chǎng)回歸基本面邏輯;若沖突長(zhǎng)期持續(xù)，油價(jià)高位運(yùn)行不僅會(huì)在短期推升糖價(jià)，還會(huì)通過(guò)貿(mào)易、制糖比等因素傳導(dǎo)致使食糖供給收緊，疊加若厄爾尼諾出現(xiàn)可能利空北半球主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量，進(jìn)一步推動(dòng)下一榨季全球食糖供需格局過(guò)剩幅度縮減甚至轉(zhuǎn)向短缺，帶動(dòng)糖價(jià)自當(dāng)前底部區(qū)間步入上行通道。
　　結(jié)論:短期糖價(jià)受自身基本面驅(qū)動(dòng)較弱，主要跟隨油價(jià)波動(dòng)。若油價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)則糖價(jià)偏強(qiáng)，反之則同步調(diào)整。中長(zhǎng)期全球食糖基本面暫未受明顯沖擊，仍維持寬松預(yù)期。待地緣擾動(dòng)減弱，糖價(jià)或回歸底部震蕩格局。但若沖突長(zhǎng)期延續(xù)導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)高位，或刺激巴西下榨季產(chǎn)糖減少，糖價(jià)周期反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)可能提前到來(lái)。后續(xù)應(yīng)關(guān)注原油價(jià)格、地緣沖突發(fā)展情況及各主產(chǎn)國(guó)食糖產(chǎn)量數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:原油價(jià)格大幅波動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。