>> 華泰期貨-中國進出口系列八：出口繼續(xù)“韌性”-260310
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
2026年3月10日，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計，中國1至2月出口同比+21.8%，增幅較上月擴大；進口同比增幅擴大至+19.8%。
核心觀點
總量：貿(mào)易延續(xù)反彈
截止3月10日，華泰全球出口熱力值為+0.81，環(huán)比修正后的1月數(shù)值回升0.16；進口熱力值為-0.22，環(huán)比修正后的1月數(shù)值回落0.46，結(jié)構上來看已公布2月進出口報告的經(jīng)濟體總體穩(wěn)定，越南、巴西等均表現(xiàn)出口強于進口特征。2月開始的地緣風險若延續(xù)，不僅是對于全球貿(mào)易流產(chǎn)生更大的壓力，而且對于能源成本上升背景下的通脹形成更大的壓力，降低周期較弱狀態(tài)下宏觀政策寬松的可能。
基調(diào)樂觀：我們維持年內(nèi)中美關系階段性改善預期下市場風險偏好回升的判斷。拉長周期來看，2025年美國“大美麗法案”打開美國債務擴張的枷鎖，2026年美國中期選舉提升經(jīng)濟議題的需求增加。
結(jié)構：機床貿(mào)易增速放緩，關注貴金屬出口
行業(yè)：截止12月，中國經(jīng)濟對上游的礦石和下游的廢棄資源進口增加的進口需求上升；對黑色金屬產(chǎn)品和造紙印刷進口需求短期繼續(xù)放緩。全球經(jīng)濟對中國裝備和有色金屬的進口需求上升，但對中國礦業(yè)和林業(yè)產(chǎn)品的進口需求大幅降低。
商品：截止12月，中國對武器的進口轉(zhuǎn)為上升，保持對貴金屬的出口擴張。截止2月，中國機床的出口增速繼續(xù)回落，但汽車仍保持貿(mào)易優(yōu)勢；中國對資源（成品油、肥料和鋁礦）的仍保持較高的進口需求；中國商品的出口需求仍保持相對強勁，其中水泥、肉類和電動汽車出口增速較快，但是機床和鋼材出口放緩。
國別：截止2月，中國前5大對外貿(mào)易伙伴國或地區(qū)分別為：ASEAN（16.37%）、歐盟（13.00%）、美國（7.99%）、中國香港（6.27%）和韓國（5.35%）。2月中國與中國香港（27.28%）、南非（21.05%）和印尼（20.04%）保持高貿(mào)易增速；與美國（-22.78%）、馬來西亞（-19.89%）和加拿大（-9.74%）維持低貿(mào)易增速。
風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期向下波動，流動性超預期寬松
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