>> 渤海證券-信用債周報：收益率保持下行，信用利差分化-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
大小： |
2801KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟安,王哲語 |
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核心觀點：
本期（3月2日至3月8日）交易商協(xié)會公布的發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)上行，整體變化幅度為-1 BP至6 BP。低基數(shù)效應(yīng)下，本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅增長，企業(yè)債保持零發(fā)行，其余品種發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，企業(yè)債凈融資額減少，其余品種凈融資額增加，企業(yè)債凈融資額為負(fù)，其余品種凈融資額為正。二級市場方面，本期信用債成交金額環(huán)比增長，各品種成交金額均增加。收益率方面，本期信用債收益率全部下行。信用利差方面，本期各品種信用利差有所分化，表現(xiàn)為中短端整體走闊，長端收窄態(tài)勢。分位數(shù)來看，多數(shù)品種利差均處于歷史低位，7年期品種分位數(shù)相對較高。絕對收益角度來看，相對旺盛的配置需求將推動信用債延續(xù)修復(fù)行情，盡管多空因素影響下震蕩調(diào)整難以避免，但總體而言，信用債全面走熊的條件依舊不充分，長遠(yuǎn)來看未來收益率仍在下行通道，逢調(diào)整則增配的思路依然可行。相對收益角度來看，現(xiàn)階段各期限的信用利差壓縮空間均顯不足，多數(shù)品種配置的性價比不高，票息策略在當(dāng)前的配置思路宜保持謹(jǐn)慎，交易思路適度樂觀，擇券重點仍是盯住利率債變化趨勢的同時關(guān)注個券的票息價值。考慮到近期可能出現(xiàn)的震蕩行情，還是要順應(yīng)趨勢做好配置與交易策略的配合與轉(zhuǎn)換。后續(xù)仍需關(guān)注穩(wěn)增長政策顯效力度、權(quán)益市場行情演繹對債市形成的擾動，并注意資金面及供需格局變化對市場情緒的影響。
中央和地方持續(xù)積極優(yōu)化房地產(chǎn)政策，托舉政策持續(xù)發(fā)力，積極釋放剛性和改善性住房需求，對推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)發(fā)揮了積極的作用。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)市場還處在新舊模式轉(zhuǎn)換時期，但隨著穩(wěn)樓市各項政策顯效，房地產(chǎn)市場繼續(xù)朝著止跌回穩(wěn)的方向邁進(jìn)。基于城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段這一論斷，下階段的目標(biāo)是要積極構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，堅持長短結(jié)合、標(biāo)本兼治，持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)政策出臺的節(jié)奏和力度值得期待。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對債券估值產(chǎn)生較大影響，隨著市場逐步企穩(wěn)的信號出現(xiàn)，風(fēng)險偏好較高的資金可考慮提前布局，尤其重點發(fā)掘新增融資和銷售回暖表現(xiàn)突出的企業(yè)，需注重風(fēng)險與收益的平衡。配置重點仍是歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，可拉長久期增厚收益，也可適當(dāng)博弈超跌房企債券估值修復(fù)帶來的交易機會。
城投債方面，堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全的原則下，城投違約的可能性很低，城投債仍可作為信用債重點配置品種。有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺出清的嚴(yán)監(jiān)管下，融資平臺改革轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，關(guān)注“實體類”融資平臺改革轉(zhuǎn)型的機會。
風(fēng)險提示
政策推動不及預(yù)期，違約超預(yù)期，統(tǒng)計口徑偏差，不構(gòu)成投資建議。
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