>> 中郵證券-天祿科技(301045)戰(zhàn)略布局TAC膜，深度綁定下游客戶-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點(diǎn)
主業(yè)導(dǎo)光板業(yè)務(wù)穩(wěn)定，2024年顯示器導(dǎo)光板市占率16.70%，筆記本導(dǎo)光板市占率23.20%，市占率全球領(lǐng)先。公司現(xiàn)有導(dǎo)光板產(chǎn)品型號規(guī)格多樣，產(chǎn)品尺寸涵蓋8寸至86寸，厚度涵蓋0.3毫米至3毫米，并持續(xù)推動導(dǎo)光板產(chǎn)品創(chuàng)新，使產(chǎn)品厚度更薄，亮度更高，應(yīng)用領(lǐng)域更廣，產(chǎn)品更節(jié)能，適應(yīng)了顯示器件的超薄化、窄邊框、高解析度、低能耗發(fā)展方向。公司導(dǎo)光板產(chǎn)品在筆記本顯示器領(lǐng)域已廣泛用于聯(lián)想、惠普、華為、戴爾等品牌；臺式顯示器領(lǐng)域，廣泛用于聯(lián)想、惠普、華為、LG、戴爾等品牌；液晶電視領(lǐng)域，廣泛用于華為、夏普、LG等品牌。
戰(zhàn)略布局TAC膜，國產(chǎn)替代空間廣闊，打造公司第二成長曲線。TAC膜是偏光片中必不可少的核心組件，主要起到光學(xué)特性調(diào)節(jié)和保護(hù)支撐作用。偏光片是LCD和OLED中的關(guān)鍵部件，分別起到控制光線和光學(xué)顯影、調(diào)整視角和反射光線的作用。在偏光片成本構(gòu)成中，TAC光學(xué)膜占比最大，接近60%。2022年全球TAC膜市場需求近12億平方米，預(yù)計到2025年有望達(dá)到12.29億平方米。從面板端看，中國大陸在全球面板產(chǎn)業(yè)鏈中份額大，占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年1月中國大陸面板廠在全球市場的出貨量市占率超過70%；根據(jù)Display Daily數(shù)據(jù)預(yù)測，預(yù)計到2025年，中國大陸OLED面板產(chǎn)能占全球的比例將達(dá)51%。目前中國大陸TFT級TAC膜基本依賴進(jìn)口，在全球面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)背景下，TFT級TAC膜國產(chǎn)化空間大，需求迫切。根據(jù)迪顯數(shù)據(jù)，到2025年末，中國大陸LCD偏光片總產(chǎn)能占全球份額將達(dá)到76%左右。TAC膜下游國產(chǎn)化進(jìn)程的加速，為TAC膜國產(chǎn)化提供了切實需求，提升了可行性。公司通過子公司安徽吉光積極拓展TAC膜業(yè)務(wù)，一期產(chǎn)能預(yù)計6000萬平方米，產(chǎn)值預(yù)計4.5億元。
引入外部戰(zhàn)略投資伙伴，深度綁定下游客戶面板龍頭京東方和三利譜。TAC膜項目所在子公司安徽吉光已引進(jìn)顯智鏈、三利譜、北京電控產(chǎn)投、毅鳴投資、毅司投資等多家產(chǎn)業(yè)鏈及專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)各方合力打破國外對TAC膜的壟斷，助力我國面板產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控。其中，顯智鏈系京東方旗下產(chǎn)業(yè)投資基金，截至2025年12月31日，顯智鏈持有安徽吉光10.84%股權(quán)，三利譜持有安徽吉光13.55%股權(quán)。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入6.21/6.38/8.69億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.28/0.36/0.82億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
項目推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。
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