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投資要點(diǎn):
　　2026年3月2日，比亞迪公告2026年2月銷量：2026年2月公司銷售19.0萬輛，同比-41.1%。本月，公司國(guó)海外銷量領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)，達(dá)到10.0萬輛，同期國(guó)內(nèi)銷量9.0萬輛。
　　高端化穩(wěn)定推進(jìn)，方程豹同比表現(xiàn)優(yōu)異。2026年2月，王朝和海洋品牌銷售16.50萬輛，同環(huán)比-45.8%/-7.0%；方程豹品牌銷售1.70萬輛，同環(huán)比+244.7%/-21.1%，高端矩陣有序交付；騰勢(shì)品牌銷售0.55萬輛，同環(huán)比-35.4%/-8.3%。2月受春節(jié)假期影響，短期波動(dòng)，后續(xù)多款車型即將更新，爆款潛力大，依然存在新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　海外市場(chǎng)創(chuàng)新高，出口銷量超過內(nèi)銷。比亞迪2月海外銷量10.02萬輛，同環(huán)比+49.4%/-0.3%，超越國(guó)內(nèi)銷量，占總銷量53%，比亞迪全球化布局的成效正逐步顯現(xiàn)。海外業(yè)務(wù)是比亞迪重要增長(zhǎng)引擎，隨著騰勢(shì)品牌正式登陸菲律賓市場(chǎng)，公司在2026年海外市場(chǎng)，銷量有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增。并憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化零部件采購(gòu)能力，進(jìn)一步提升價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固全球市場(chǎng)地位。
　　開年后推動(dòng)插混大電池革新，引領(lǐng)新能源技術(shù)高質(zhì)量發(fā)展。2026年比亞迪正式開啟“大電池混插”時(shí)代，推出2026款秦PLUSDM-i、2026款海豹05 DM-i、2026款秦LDM-i和海豹06DM-i超享版。產(chǎn)品的純電續(xù)航翻倍，同時(shí)還升級(jí)了智能駕駛配置和底盤配置，大電池混插或?qū)⒊蔀楸葋喌衔磥懋a(chǎn)品布局的核心發(fā)展方向。公司有望憑此進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)份額、提升品牌影響力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　基于公司最新銷量情況，我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I收為8,549、9,766、10,976億元，同比增速為10%、14%、12%；預(yù)計(jì)公司2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)361、486、611億元，同比增速為-10%、35%、26%；EPS為3.96、5.33、6.70元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為24、18、14倍，考慮2026年新一輪產(chǎn)品周期，以及出海繼續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車（新能源汽車）銷量增速不及預(yù)期；新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新車開發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期；細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；智能化發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；應(yīng)付賬款天數(shù)較高，自由現(xiàn)金流較為緊張，海外業(yè)務(wù)受貿(mào)易壁壘影響。