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事件：公司發(fā)布正面盈利公告。公司基于截至2025年12月31日止的年度初步經(jīng)營(yíng)情況，預(yù)計(jì)2025年有望實(shí)現(xiàn)收入270.0-280.0億元人民幣，若取中值估算，同比增長(zhǎng)223.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)48.0-49.0億元人民幣，若取中值估算，同比增長(zhǎng)229.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（剔除員工股權(quán)激勵(lì)相關(guān)費(fèi)用影響）50.0-51.0億元人民幣，若取中值估算，同比增長(zhǎng)236.3%。2025H2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)羧≈兄倒浪?，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入151.5億元，同比增長(zhǎng)203.8%，凈利潤(rùn)25.8億元，同比增長(zhǎng)191.7%，增長(zhǎng)靚麗。
　　2025年渠道質(zhì)量再上新臺(tái)階，國(guó)內(nèi)進(jìn)駐更多頭部商圈，海外開出品牌首店。2025年公司新增門店10家，其中中國(guó)境內(nèi)強(qiáng)勢(shì)拓展上海都市圈，開出上海港匯恒隆店、上海IFC店、上海新天地店、上海恒隆廣場(chǎng)店，我們認(rèn)為上海作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的國(guó)際化都市，老鋪黃金在該地區(qū)能獲得多家頂奢商圈認(rèn)可，充分彰顯品牌影響力，未來持續(xù)深入滲透上海消費(fèi)市場(chǎng)，潛力可觀；公司于6月開出新加坡金沙購(gòu)物中心店，出海首戰(zhàn)告捷，驗(yàn)證品牌出海潛力，我們預(yù)計(jì)公司未來將在新加坡、日本進(jìn)一步擴(kuò)張，依托國(guó)際影響力深筑品牌壁壘。此外，公司在2025年優(yōu)化及擴(kuò)容門店9家，支撐老店銷售額持續(xù)提升。
　　產(chǎn)品方面，持續(xù)迭代品牌印記元素，實(shí)現(xiàn)十字架、螺鈿漆器工藝等創(chuàng)新。2025年，公司一方面持續(xù)迭代品牌印記元素，推出新品葫蘆寶寶、3號(hào)玫瑰花窗、光明女神（蝴蝶元素）、九股玄黑金剛杵等，另一方面公司實(shí)現(xiàn)多維度創(chuàng)新，進(jìn)駐新加坡市場(chǎng)時(shí)推出十字架吊墜，此后持續(xù)迭代，獲得消費(fèi)者廣泛歡迎，反映出品牌天花板不限于具象主題，擁有延展空間；此外，2025年10月，老鋪黃金配合上海恒隆廣場(chǎng)門店開業(yè)，同步推出重磅新品“金胎漆器螺鈿十二月花卉紋杯”，公司將漆器工藝與黃金材質(zhì)結(jié)合，創(chuàng)行業(yè)先河，也彰顯深厚工藝設(shè)計(jì)底蘊(yùn)，新品定位器具，未來該工藝有望推廣至飾品。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為48.5/75.2/101.8億元，PE分別為21.4X/13.8X/10.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、金價(jià)大幅下跌。