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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2/27至3/06期間，中東地緣緊張推動(dòng)原油周內(nèi)漲幅約30%，年內(nèi)漲幅破50%。風(fēng)偏下降壓制全球權(quán)益表現(xiàn)。COMEX銅庫存在連漲51周后迎來首周下跌。
　　投資要點(diǎn)：
　　跨資產(chǎn)比較：商品尤其是原油大幅跑贏其他資產(chǎn)。2/27至3/6期間，（1）資產(chǎn)表現(xiàn)：中東地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻，科威特等海灣產(chǎn)油國宣布停止石油生產(chǎn)，原油市場(chǎng)短期面臨供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)周內(nèi)漲幅接近30%，成為階段內(nèi)表現(xiàn)最強(qiáng)的主要資產(chǎn)之一。油價(jià)大幅上漲推升全球通脹預(yù)期，壓制美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元階段性走強(qiáng)，對(duì)貴金屬等美元計(jì)價(jià)商品形成一定壓制。與此同時(shí)，地緣沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降壓制全球權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)。能源結(jié)構(gòu)高度依賴油氣進(jìn)口的日韓等經(jīng)濟(jì)體股市承壓更為明顯，反觀美國、俄羅斯等石油大國股指跌幅相對(duì)有限，能源板塊在一定程度上對(duì)整體市場(chǎng)形成支撐。（2）相關(guān)性：1年滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)顯示，A股與商品間正相關(guān)程度邊際下降（0.46→0.31），美股與日股間正相關(guān)程度邊際增強(qiáng)（0.43→0.45）。
　　權(quán)益：發(fā)達(dá)跌幅低于新興，北美跌幅低于亞洲。全球主要股指均下跌，跌幅最小的是俄羅斯RTS，最大的為韓國綜指。2/27至3/6期間，MSCI全球指數(shù)下跌3.7%。區(qū)域表現(xiàn)呈現(xiàn)出“發(fā)達(dá)跌幅低于新興，北美跌幅低于亞洲”的格局。從全球主要股指看，（1）發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，美股三大股指均下跌，道指（-3.0%）跌幅要高于標(biāo)普500（-2%）和納斯達(dá)克（-1.2%）。歐洲主要股指跌幅均在5%以上，STOXX50和法國CAC40跌幅均達(dá)6.8%，德國DAX（-6.7%）緊隨其后。亞太發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，日經(jīng)225下跌5.5%。港股中恒指（-3.3%）和恒科（-3.7%）跌幅均超3%。（2）新興市場(chǎng)中，A股主要股指下跌，萬得全A下跌2.3%，中小盤跌幅更明顯，中證500（-3.4%）、中證1000（-3.6%）和國證2000（-3.5%）漲幅均在3%以上。韓國股市在前期大幅上漲后迎來調(diào)整，韓國綜指大跌10.6%，跌幅遠(yuǎn)大于KOSDAQ的3.2%。其他新興市場(chǎng)中，俄羅斯RTS下跌0.5%，跌幅遠(yuǎn)低于其他股指。
　　債券：中債牛陡，美債熊陡。（1）中債：收益率曲線整體下移，10Y2Y期限利差邊際擴(kuò)大，整體呈“牛陡”特征。信用債方面，AAA級(jí)票據(jù)收益率普遍下行，帶動(dòng)長(zhǎng)端信用利差邊際收窄。（2）美債：收益率曲線整體下移，10Y-3M期限利差邊際擴(kuò)大，呈“熊陡”特征。根據(jù)CMEFedWatch數(shù)據(jù)，截至3月9日，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑由6月、9月推遲至7月、10月，降息概率分別為44.2%、36.8%，降息空間合計(jì)為50bp。
　　商品與匯率：商品上漲，美元指數(shù)上漲。2/13至2/27期間，（1）南華（+6.4%）、CRB商品（+12.6%）指數(shù)續(xù)漲且漲幅擴(kuò)大。13類主要商品的期貨結(jié)算價(jià)中7類錄得上漲。其中，原油WTI（+35.6%）、原油Brent（+27.9%）領(lǐng)漲；COMEX銀（-9.6%）、COMEX銅（-4.2%）領(lǐng)跌。庫存方面，COMEX黃金庫存連跌6周；白銀庫存連跌9周；而銅庫存在連漲51周后迎來首周下跌。（2）匯率：美元指數(shù)延續(xù)漲勢(shì)且漲幅擴(kuò)大至1.3%。人民幣（CFETS）兌美元由升轉(zhuǎn)貶，貶幅達(dá)0.6%；歐元、英鎊、日元兌美元貶值1.7%、0.5%、1.1%。自年初以來，美元指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲，累計(jì)漲幅為0.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)時(shí)效性；宏觀環(huán)境顯著變化；資產(chǎn)走勢(shì)超預(yù)期；地緣摩擦