>> 甬興證券-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)深度報告：舜啟智能新篇，宇見光學(xué)未來(更正)-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
大?。?/td>
| 2540KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
應(yīng)豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
全球領(lǐng)先的綜合光學(xué)零件及產(chǎn)品制造商
舜宇光學(xué)科技主要產(chǎn)品包括光學(xué)零組件、光電產(chǎn)品和光學(xué)儀器，覆蓋手機、汽車、安防等8大板塊。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入196.52億元，同比+4.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.46億元，同比+52.56%。光電產(chǎn)品及光學(xué)零件貢獻主要利潤，2025H1，公司光電產(chǎn)品、光學(xué)零件和光學(xué)儀器實現(xiàn)營收133.83/60.67/2.02億元，占比68.10%/30.87%/1.03%；實現(xiàn)毛利潤14.19/18.81/0.92億元，占比41.83%/55.45%/2.72%。
智能手機需求穩(wěn)健增長，XR產(chǎn)業(yè)具備較大潛力
公司在光學(xué)影像技術(shù)上通過長期系統(tǒng)性的布局，具備完整的核心要素技術(shù)能力，在智能移動終端影像向著極致小型化與專業(yè)化升級演進的大趨勢下，公司的技術(shù)紅利將進一步擴大。公司在XR領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全鏈路光學(xué)產(chǎn)品覆蓋，整機上具有垂直整合的規(guī)?；慨a(chǎn)能力。2025年12月8日，舜宇光學(xué)和歌爾光學(xué)完成換股合并，舜宇有望在AR/VR光學(xué)領(lǐng)域形成更強的競爭力。
智能駕駛加速滲透，車載光學(xué)前景廣闊
據(jù)灼識咨詢統(tǒng)計，2024年，配備L1-L4功能的智能汽車量產(chǎn)乘用車滲透率在全球達到61.2%，在中國達到70.0%，預(yù)計到2030年分別增至88.0%和99.4%。2025年12月，L3級別智能駕駛相關(guān)法規(guī)的落地，進一步帶動汽車智能化的滲透加速。舜宇加大研發(fā)力度，夯實其在高端ADAS車載鏡頭市場中的技術(shù)領(lǐng)先地位，搶占激光雷達、HUD及智能車燈行業(yè)先機。
全球智能機器人產(chǎn)業(yè)迎來快速增長
2025年人形機器人進入規(guī)?；慨a(chǎn)元年，具身智能水準(zhǔn)從“開始使用”走向“初步可用”。隨著人工智能、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)的突破，智能機器人未來有望實現(xiàn)更高度的自主性和智能化。感知交互模塊是機器人與外界“溝通”的核心樞紐，未來市場前景廣闊。舜宇為行業(yè)提供了高定制化的視覺解決方案，集成雙目標(biāo)定算法、深度檢測算法及RGBD融合算法三大核心技術(shù)。2025年9月舜宇核心子公司舜宇智能光學(xué)與索尼聯(lián)合研發(fā)的AMR（自主移動機器人）導(dǎo)航避障模塊首批量產(chǎn)出貨。
投資建議
我們認為，全球智能手機需求穩(wěn)健增長，智能眼鏡市場預(yù)計將實現(xiàn)高增長。同時，智能駕駛加速滲透，全球智能機器人產(chǎn)業(yè)迎來快速增長。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤46.39、50.03和57.98億元，當(dāng)前股價（2026.3.4）對應(yīng)PE分別為11.58、10.74和9.27x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游消費電子需求不及預(yù)期風(fēng)險、智能駕駛滲透率不及預(yù)期風(fēng)險、機器人市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、匯率風(fēng)險、并購整合不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、技術(shù)路線不及預(yù)期風(fēng)險。
?。ū疚臑?026年3月3日發(fā)布的同名報告更正版，更新了發(fā)布日期文字格式，首頁圖片標(biāo)注，公司25年上半年光電產(chǎn)品營收數(shù)據(jù)，補充了風(fēng)險提示相關(guān)解釋）
|
|
