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上半年利潤(rùn)超預(yù)期：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入196.5億人民幣，同比增加4.2%。毛利率為19.8%，較去年同期上升約2.6個(gè)百分點(diǎn)。歸母淨(jìng)利潤(rùn)16.5億元，同比增長(zhǎng)52.6%，超出一致預(yù)期的14.5億元。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益於手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改善和高利潤(rùn)率的車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品收入增速的增加。
　　手機(jī)影像系統(tǒng)升級(jí)賦能光學(xué)業(yè)務(wù)，盈利能力穩(wěn)步提升：手機(jī)領(lǐng)域收入為132.5億元，同比增長(zhǎng)1.7%，其中手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)5.9億件，同比下降6.4%，不過(guò)高端產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)手機(jī)鏡頭ASP同比提升20%，且毛利率提升至25-30%，預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)維持良好的盈利水準(zhǔn)；手機(jī)模組出貨2.3億件，同比下降21%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，其中潛望模組和大像面模組出貨同比增長(zhǎng)超20%。展望未來(lái)，公司深耕手機(jī)攝像頭小型化、拍攝專(zhuān)業(yè)化，構(gòu)建技術(shù)壁壘，持續(xù)推進(jìn)手機(jī)攝像高端化的發(fā)展。
　　車(chē)載光學(xué)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：2025年上半年，公司車(chē)載業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入人民幣34.0億元，同比增幅達(dá)18.2%，核心產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁：其中車(chē)載鏡頭出貨量達(dá)0.65億件，同比增長(zhǎng)21.7%；車(chē)載模組業(yè)務(wù)收入約12億元。當(dāng)前，ADAS滲透率加速提升，公司緊抓行業(yè)機(jī)遇，持續(xù)深化與地平線、高通等全球主流智慧駕駛平臺(tái)廠商的戰(zhàn)略生態(tài)合作，同時(shí)不斷豐富車(chē)載模組產(chǎn)品矩陣，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)注入多元?jiǎng)幽堋；冬F(xiàn)有發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年全年車(chē)載業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)將超20%。
　　積極佈局XR、泛IoT和機(jī)器人新興領(lǐng)域：XR業(yè)務(wù)作為公司新戰(zhàn)略“樹(shù)”，上半年實(shí)現(xiàn)收入人民幣12.0億元，同比增長(zhǎng)21.1%。公司圍繞XR領(lǐng)域構(gòu)建全鏈路戰(zhàn)略佈局，業(yè)務(wù)覆蓋整機(jī)ODM、MR/XR交互模組及鏡頭等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，精準(zhǔn)鎖定高潛力新興領(lǐng)域增長(zhǎng)機(jī)遇。目前相關(guān)業(yè)務(wù)已與行業(yè)主流大廠展開(kāi)接洽，為後續(xù)規(guī)模化放量奠定基礎(chǔ)。此外，公司在泛IoT、機(jī)器人等同步推進(jìn)佈局，構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)生態(tài)。展望未來(lái)，公司聚焦光學(xué)感知技術(shù)複用，憑AI賦能實(shí)現(xiàn)成熟技術(shù)向?qū)I(yè)設(shè)備領(lǐng)域遷移及資源高效利用，同時(shí)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建完整技術(shù)能力體系與多行業(yè)產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)業(yè)務(wù)向高價(jià)值領(lǐng)域邁進(jìn)。
　　目標(biāo)價(jià)109港元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年的收入分別為422億元/469億元/521億元人民幣；淨(jìng)利潤(rùn)分別為36.2億元/43.1億元/48.8億元。給予公司2026年25倍PE，目標(biāo)價(jià)109港元，較現(xiàn)價(jià)有30.4%的上漲空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。