>> 華創(chuàng)證券-舜宇光學科技(02382.HK)2025年半年報點評：手機產(chǎn)品結構改善&車載業(yè)務增長驅動25H1利潤高增-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
907KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,姚德昌 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2025半年度業(yè)績報告：2025上半年實現(xiàn)營收196.52億元（YoY+4.2%)；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤16.46億元（YoY+52.56%)。25H1公司實現(xiàn)毛利率約19.8%（YoY+2.6pct）。
評論：
手機業(yè)務產(chǎn)品結構改善&車載業(yè)務增長驅動25H1盈利能力改善。公司2025上半年業(yè)績增長受益于（1）手機產(chǎn)品結構持續(xù)改善，公司在主流終端客戶旗艦機型中的參與度持續(xù)提升，手機相關產(chǎn)品蟬聯(lián)市占率全球第一。25H1公司玻塑混合手機鏡頭收入同比增長超100%，大像面及潛望模組收入同比增長超20%。公司已實現(xiàn)多折潛望模組及大底潛望內(nèi)對焦模組在核心大客戶旗艦機型中的大規(guī)模量產(chǎn)。同時高端產(chǎn)品占比提高，帶動手機鏡頭和攝像模組的平均單價和毛利率提升。（2）ADAS加速滲透，驅動核心增長支柱提速。ADAS的滲透加速，帶動全球車載攝像頭需求快速提升公司車載業(yè)務也實現(xiàn)快速增長，L3及以上自動駕駛中激光雷達的重要性凸顯，公司目前激光雷達定點項目金額超人民幣15億元。
智能駕駛打開增長空間，泛AIoT業(yè)務進一步貢獻增量。車載業(yè)務方面全球智能駕駛迅速發(fā)展，車載攝像頭市場需求快速增長，2025年上半年公司車載鏡頭市占率穩(wěn)居全球第一，公司持續(xù)深化與地平線、高通、Mobileye及英偉達等全球主流智能駕駛平臺廠商的戰(zhàn)略生態(tài)合作，不斷拓展車載模組的產(chǎn)品矩陣，并加速開拓海外市場。泛AIOT方面智能眼鏡市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2025年總量預計突破1000萬臺。2025年上半年，憑借小型化、低功耗、高成像質量等行業(yè)領先的產(chǎn)品技術優(yōu)勢，公司智能眼鏡成像模組市占率繼續(xù)保持全球第一。公司將在MR領域積累的核心技術工藝延伸至AR產(chǎn)品線，依托小型化技術與玻塑混合產(chǎn)品實現(xiàn)了對智能眼鏡主流客戶成像鏡頭的全覆蓋。同時消費級智能影像設備及各類機器人的需求明顯增加：1）手持攝影設備的受眾群體已從專業(yè)領域用戶拓展至普通消費者，公司已配合名主角客戶量產(chǎn)手持攝影設備鏡頭和手持攝影設備模組，且需求持續(xù)攀升；2）憑借在機器人視覺領域的技術積累，依托行業(yè)垂直整合優(yōu)勢及整機生產(chǎn)制造能力，公司機器人視覺模塊在不同行業(yè)得以廣泛應用。此外在機器人整機方面，公司在割草機器人、倉儲物流機器人領域贏得了海內(nèi)外名主角客戶的認可，業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大。
投資建議：手機攝像頭高端化持續(xù)推進，智能駕駛下沉促進車載光學行業(yè)新一輪成長空間，公司作為鏡頭龍頭有望盡享行業(yè)紅利。25上半年手機產(chǎn)品組合改善&車載業(yè)務景氣，我們預計公司2025-2027年歸屬股東凈利潤34.6/41.99/49.12億元（25/26年前值33.8/40.9億元），參考可比公司水晶光電等，給予公司2025年30倍市盈率，對應目標價103.3港元，維持“強推”評級。
風險提示：手機需求復蘇不及預期，新能源汽車銷量不及預期，市場競爭加劇。
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