>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：鄭棉震蕩上行，糖價窄幅震蕩-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2605合約15515元/噸，較前一日變動+195元/噸，幅度+1.27%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價16483元/噸，較前一日變動-73元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+968，較前一日變動-268；3128B棉全國均價16668元/噸，較前一日變動-65元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1153，較前一日變動-260。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的3月份美棉供需預(yù)測報告，2025/26全美種植面積在5634.5萬畝，由于棄耕率調(diào)維持15.9%不變，收獲面積在4737.6萬畝。單產(chǎn)預(yù)期64公斤/畝，環(huán)比調(diào)減5.5公斤/畝；產(chǎn)量預(yù)期303萬噸，其中陸地棉產(chǎn)量預(yù)期略降，皮馬棉產(chǎn)量略增。需求端數(shù)據(jù)基本未見明顯調(diào)整，其中消費(fèi)量預(yù)期34.8萬噸；出口量預(yù)期261.3萬噸?；谝陨?，期末庫存維持95.8萬噸不變。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩上行。國際方面，近期中東沖突升級，短期市場面臨調(diào)整和避險壓力。受本年度全球供需格局整體仍偏寬松影響，美棉暫缺乏持續(xù)上漲驅(qū)動，近期走勢預(yù)計(jì)受宏觀面擾動較大。中長期看，美棉已處于低估值區(qū)間，進(jìn)一步下跌空間預(yù)計(jì)有限，26/27年度全球棉市供需格局有望進(jìn)一步收緊，接下來北半球?qū)⑦M(jìn)入關(guān)鍵種植期，面積與天氣均存變數(shù)，中長期美棉前景偏多。國內(nèi)方面，25/26年度國內(nèi)棉花延續(xù)大幅增產(chǎn)，不過下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的消費(fèi)增量較為明顯，當(dāng)前商業(yè)庫存去庫速度較快，由于去年結(jié)轉(zhuǎn)庫存低位，年度末庫存或仍將趨緊。疊加26/27年度新疆種植面積將迎來結(jié)構(gòu)性壓縮，國內(nèi)新作存在減產(chǎn)預(yù)期，中長期棉價中樞仍有望繼續(xù)上移。
策略
中性偏多。短期漲勢預(yù)計(jì)受到內(nèi)外價差的壓制，進(jìn)口棉和進(jìn)口紗對國內(nèi)市場將形成一定壓力，旺季下游訂單能否達(dá)到預(yù)期也有待驗(yàn)證。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新年度種植面積縮減幅度、目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策發(fā)布情況。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5423元/噸，較前一日變動+14元/噸，幅度+0.26%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5420元/噸，較前一日變動-20元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+-3，較前一日變動-34。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5320元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-103，較前一日變動-19。
近期市場資訊，2025/26榨季截至2026年2月底，廣東累計(jì)榨蔗量489.61萬噸(去年同期514.35萬噸)，產(chǎn)糖量49.67萬噸(去年同期52.98萬噸)，出糖率10.14%(去年同期10.30%)，銷量29.10萬噸(去年同期38.61萬噸)，庫存20.57萬噸(去年同期14.37萬噸)，產(chǎn)銷率58.59%(去年同期72.88%)。截止2月底，已有4家糖廠收榨。
市場分析
昨日鄭糖期價震蕩收漲。原糖方面，近期中東地緣沖突急劇升級，能源價格上漲為糖價提供間接支撐。不過全球糖市基本面仍然偏空，印度估產(chǎn)出現(xiàn)下調(diào)，但巴西和泰國產(chǎn)量依舊穩(wěn)定，2-3季度貿(mào)易流預(yù)期仍將寬松，關(guān)注13美分附近支撐。長期供應(yīng)端存在潛在利好因素，下榨季過剩壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，能否走出底部還得看后續(xù)巴西天氣及新榨季產(chǎn)量。國內(nèi)方面，截至2月底廣西累計(jì)產(chǎn)糖量仍同比下滑，不過目前廣西收榨進(jìn)度大幅延后，本年度國內(nèi)食糖維持增產(chǎn)判斷，且廣西和云南增產(chǎn)幅度可能均超預(yù)期。國內(nèi)食糖整體仍處于累庫階段，工業(yè)庫存已升至同期高位
策略
中性。基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，當(dāng)前盤面上漲仍以宏觀擾動和資金助推為主。另外關(guān)于進(jìn)口許可收緊的政策預(yù)期還在持續(xù)發(fā)酵，帶給盤面一定支撐。持續(xù)關(guān)注地緣沖突的影響。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5260元/噸，較前一日變動+16元/噸，幅度+0.31%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5290元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+30，較前一日變動-16。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4910元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-350，較前一日變動-16。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價格仍存?zhèn)€別趨弱下調(diào)現(xiàn)象。上海期貨交易所主力合約價格低位震蕩后仍顯偏弱，但振幅較窄，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商調(diào)價積極性減弱，多數(shù)穩(wěn)盤觀望，下游采漿意愿不強(qiáng)，市場交投仍顯偏淡，價格主流暫顯偏穩(wěn)；進(jìn)口闊葉漿市場貿(mào)易商由于高價出貨稍顯不暢，個別窄幅讓利以促單，但下游紙企基本延續(xù)剛需補(bǔ)庫，市場成交不旺，山東、江浙滬、河北市場個別牌號價格松動10-30元/噸；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿現(xiàn)貨市場需求持續(xù)疲軟，價格僵持偏穩(wěn)。
市場分析
昨日紙漿期價延續(xù)震蕩。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所減弱，闊葉漿發(fā)運(yùn)量增速或?qū)⒎啪?。關(guān)注后續(xù)歐美消費(fèi)能否先出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，帶動全球發(fā)往歐美的貿(mào)易漿比例增加，那么國內(nèi)進(jìn)口端壓力將得到一定緩解。需求方面，近兩年國內(nèi)有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，
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