>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
全景透視：油價(jià)飆升的經(jīng)濟(jì)影響——宏觀專(zhuān)題報(bào)告
通脹影響：當(dāng)“油價(jià)飆升”遇上“中下游產(chǎn)能利用率偏低”，上下游價(jià)格或分化加劇。油價(jià)對(duì)PPI、CPI影響系數(shù)分別為3.4%、1.4%，本次油價(jià)飆升對(duì)通脹的影響或更多體現(xiàn)在PPI轉(zhuǎn)正時(shí)點(diǎn)提前。
盈利影響：油價(jià)飆升帶動(dòng)石化鏈漲價(jià)，但利潤(rùn)率與需求量下降幅度更大，總體盈利承壓。油價(jià)每上升10美元/桶，或拖累整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。若油價(jià)上漲幅度更大，拖累可能在2%-7%左右。
次生影響：油價(jià)飆升對(duì)生產(chǎn)的沖擊或大于需求，但或推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型或加速，有助于從能源安全的角度推動(dòng)國(guó)內(nèi)加快能源轉(zhuǎn)型。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部形勢(shì)變化、企業(yè)行為調(diào)整、原油供給出現(xiàn)新變化。
(聯(lián)系人：趙偉/屠強(qiáng))(詳見(jiàn)正文)
財(cái)政“新思路”——2026年財(cái)政預(yù)算報(bào)告深度解讀
理解2026年預(yù)算僅關(guān)注“數(shù)字”就可以嗎？2026年財(cái)政預(yù)算的核心特征是“總量持平、改革深化”，解讀預(yù)算需規(guī)避“唯數(shù)字論”誤讀，打破“融資總量平=政策力度弱”的線(xiàn)性思維，聚焦數(shù)字背后的改革內(nèi)涵。
緣何從“擴(kuò)總量”轉(zhuǎn)向“深改革”？財(cái)政從“擴(kuò)總量”轉(zhuǎn)向“深改革”，核心誘因是支出端剛性壓力凸顯，總量擴(kuò)張邊際效用持續(xù)遞減。收入端面臨土地財(cái)政陡峭下降與新舊動(dòng)能稅源錯(cuò)配雙重壓力，削弱財(cái)力穩(wěn)定性。
2026年預(yù)算釋放了哪些改革紅利？短期來(lái)看，財(cái)政改革聚焦資金騰挪與效率提升，重點(diǎn)推進(jìn)國(guó)有資本收益上繳與零基預(yù)算改革。中期層面，財(cái)政將統(tǒng)籌存量挖掘與增量改革，破解稅源錯(cuò)配難題、推進(jìn)財(cái)稅增量改革。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)稅改革推進(jìn)力度不及預(yù)期，重點(diǎn)行業(yè)稅制調(diào)整對(duì)微觀企業(yè)盈利的短期沖擊。(聯(lián)系人：趙偉/賈東旭/侯倩楠)（詳見(jiàn)正文）
寶豐能源（600989）點(diǎn)評(píng)：2025年Q4業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，油價(jià)上漲背景下煤制烯烴優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯
25Q4業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，油價(jià)上漲推動(dòng)聚烯烴價(jià)格價(jià)差快速擴(kuò)大。
內(nèi)蒙一期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)且成本持續(xù)優(yōu)化，寧東四期正式開(kāi)工預(yù)計(jì)2026年底投產(chǎn)。煤化工戰(zhàn)略地位持續(xù)提升，新疆400萬(wàn)噸煤制烯烴項(xiàng)目將打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。新疆作為國(guó)內(nèi)能源保障基地，煤炭及現(xiàn)代煤化工的發(fā)展有望得到國(guó)家層面重點(diǎn)支持。公司計(jì)劃在新疆準(zhǔn)東布局400萬(wàn)噸煤制烯烴項(xiàng)目。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
(聯(lián)系人：任杰/宋濤)（詳見(jiàn)正文）
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