久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

鍋圈發(fā)布2025年業(yè)績(jī)：收入78.1億元（yoy+20.7%），凈利潤(rùn)4.5億元（yoy+88.2%），核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4.6億元（yoy+48.2%），符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。伴隨同店提升和單店模型優(yōu)化，2H拓店環(huán)比明顯加速。拓品類、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等驅(qū)動(dòng)同店亮眼增長(zhǎng)，疊加規(guī)模效應(yīng)和自產(chǎn)比例提升，盈利能力持續(xù)釋放。展望26年，公司預(yù)計(jì)凈開超2,934店至14,500+家總門店，超25年開店速度，且店效實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)，反映公司拓品類、門店調(diào)改升級(jí)取得初步成效，堅(jiān)定增長(zhǎng)信心。我們看好公司展店提速、店型優(yōu)化及品類創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，“高效供應(yīng)鏈+爆品研發(fā)+萬店規(guī)模”的核心優(yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　2H開店明顯加速，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)和抖音渠道增長(zhǎng)亮眼
　　分渠道看：1）2H25向加盟商銷售收入同增16.6%至36.2億元，凈開加盟店1,168家（vs 1H25凈開251家），期內(nèi)平均店數(shù)同增10.9%。加盟店平均銷售同增5.2%，門店升級(jí)、產(chǎn)品品類擴(kuò)展、SKU推新以及爆款套餐的推出共同推動(dòng)店效增長(zhǎng)。25年公司在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)凈開1,004家門店達(dá)3,010家，占總凈開店數(shù)71%。公司加速擁抱即時(shí)零售及內(nèi)容平臺(tái)，25年通過抖音賬號(hào)實(shí)現(xiàn)超94億次曝光，抖音套餐券貢獻(xiàn)零售額同增75.3%至14.9億元，25年會(huì)員數(shù)同增57.1%達(dá)6,490萬人，預(yù)付卡預(yù)存金額同增22%至12億元。2）2H25其他銷售渠道收入同增38.6%至8.6億元，7家自有工廠積極拓展2B客戶快速增收。3）2H25服務(wù)收入同增12.7%至0.9億元。
　　同店提升及規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利能力持續(xù)提升
　　2H25毛利率為21.2%，同比持平，我們預(yù)計(jì)2C毛利率或有優(yōu)化，部分被毛利率較低的2B銷售占比上升抵消。公司萬店規(guī)模優(yōu)勢(shì)+自有工廠逐漸投產(chǎn)，有望帶動(dòng)26年毛利率向好。2H25銷售費(fèi)用率同降0.8pct至8.7%，行政費(fèi)用率同降0.6pct至5.6%，反映廣告和營(yíng)銷開支投放效率提升，以及規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用。綜合影響下，2H25公司核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同增1.0pct至5.9%。公司3月宣布啟動(dòng)新一輪組織改革，以區(qū)域化運(yùn)營(yíng)為核心，下沉管理權(quán)限，賦予區(qū)域經(jīng)理更大決策空間，有望在萬店規(guī)模下實(shí)現(xiàn)組織力再進(jìn)化。
　　26年業(yè)績(jī)展望：開店、店效強(qiáng)勁，利潤(rùn)率釋放勢(shì)頭良好
　　公司在年報(bào)中給予26年展望更新，預(yù)計(jì)凈新增店數(shù)超2,934家，較25年明顯提速，且關(guān)店率低于4%，公司同店提升帶來回本周期進(jìn)一步縮短，對(duì)加盟商吸引力強(qiáng)。公司預(yù)計(jì)26年店效高單位數(shù)增長(zhǎng)，維持25年的高增勢(shì)頭；盡管公司門店區(qū)域分布逐漸向鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，但25年以來門店調(diào)改及品類創(chuàng)新取得明顯成效，鮮切牛肉、牛排、凍品、烘焙、精釀啤酒等品類拓展成功吸引更多元的客群，向早餐、宵夜等更高頻的場(chǎng)景延伸，為同店帶來有力驅(qū)動(dòng)。公司亦預(yù)計(jì)26年核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增速明顯高于收入增速，規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤(rùn)率提升有望持續(xù)釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司對(duì)26年開店節(jié)奏及店效的積極展望，我們上調(diào)26-27年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18%/21%至6.6/8.4億元，引入28年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)10.0億元。參考可比公司26年一致預(yù)期中值18x PE（前值18x PE），考慮公司調(diào)改顯效及新業(yè)態(tài)不斷創(chuàng)新，供應(yīng)鏈壁壘穩(wěn)固，給予公司26年22x經(jīng)調(diào)整PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.05港元（前值22xPE，5.08港元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加盟店管理不力，食品安全輿情，產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期。