>> 華創(chuàng)證券-廈門港務(wù)(000905)2025年報點評：2025年業(yè)績整體平穩(wěn)，關(guān)注重大資產(chǎn)重組進展-260315
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廈門港務(wù)公告2025年年度報告：1）2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.28億元，同比減少0.08%；歸母凈利潤2.06億元，同比增長3.02%；扣非后歸母凈利潤1.54億元，同比增長661.57%。2）分季度看：2025Q1、Q2、Q3、Q4，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入43.28、62.14、60.7、55.16億元，同比分別-31.65%、+3.05%、+7.81%、+32.79%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.63、0.78、0.55、0.1億元，同比分別-18.46%、+51.29%、-10.26%、+1.26%；分別實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.61、0.53、0.44、-0.03億元，同比分別+171.1%、+80.46%、+119.65%、+93.22%。3）分業(yè)務(wù)看：碼頭裝卸與堆存實現(xiàn)營業(yè)收入9.22億元，同比減少6.38%，占比4.16%；港口配套服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.69億元，同比增長0.65%，占比5.74%；綜合供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入198.68億元，同比增長0.11%，占比89.79%。
主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)中有進，新興業(yè)態(tài)展現(xiàn)高增長潛力。2025年，公司實現(xiàn)貨物吞吐量4103.31萬噸，同比增長7.14%，主要是廈門港內(nèi)的木片、砂石、鐵礦石及廈門本港外的砂石、水泥等貨種的裝卸需求增長，顯示出港口主業(yè)的韌性。此外，公司大力拓展港口配套服務(wù)，其中海鐵聯(lián)運業(yè)務(wù)量同比增長19.2%；受益于獨特的區(qū)位優(yōu)勢，臺?？旒叵淞客仍鲩L35.2%；跨境電商業(yè)務(wù)操作票數(shù)同比大增78.2%，新興業(yè)態(tài)進一步提升公司的綜合服務(wù)能力。
資本運作取得重大突破，盈利中樞有望跨越式提升。公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購廈門集裝箱碼頭集團70%股權(quán)并募集配套資金事項獲得中國證監(jiān)會注冊批復(fù)，并于近期完成股權(quán)交割，將推動集裝箱碼頭與散雜貨碼頭、臨港物流及供應(yīng)鏈資源的融合發(fā)展，強化公司核心主業(yè)。集裝箱碼頭集團盈利能力較強，本次交易有助于優(yōu)化上市公司的盈利能力，根據(jù)《備考審閱報告》，在不考慮募集配套資金的情況下，本次收購集裝箱資產(chǎn)交易后上市公司的資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力將提升，參考2024年以及2025年1-8月的財務(wù)數(shù)據(jù)，交易完成后，上市公司總資產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒎?，凈利潤增長超200%，歸母凈利潤將從2億元的體量增長至6億元，增長近200%。此外，公司采取措施推動落實“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，計劃資產(chǎn)重組后進一步提升現(xiàn)金分紅比例。
投資建議：1）盈利預(yù)測：由于上述重大資產(chǎn)重組事項所涉發(fā)行股份購買資產(chǎn)的新股發(fā)行工作尚在進行中，我們暫不考慮集裝箱資產(chǎn)盈利預(yù)測納入。2025年業(yè)績略低于此前預(yù)期，故我們小幅調(diào)整公司2026-27年歸母凈利至2.18、2.44億元（原預(yù)測值為2.31、2.64億元），新增2028年盈利預(yù)測為2.65億元，對應(yīng)2026-2028年EPS分別為0.29、0.33、0.36元，PE分別為40、36、33倍。2）我們強調(diào)此前觀點：公司作為福建省港口集團唯一港口上市平臺，目前主要從事散雜貨碼頭裝卸與堆存、港口配套服務(wù)和綜合供應(yīng)鏈三大業(yè)務(wù)。股東支持擬注入優(yōu)質(zhì)集裝箱資產(chǎn)，公司盈利能力、紅利屬性或有望提升，且對臺地理位置優(yōu)勢顯著，將受益于兩岸融合發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：并購整合進度不及預(yù)期；經(jīng)濟大幅下滑、腹地經(jīng)濟明顯波動。
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