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價(jià)值風(fēng)格的回暖或具備持續(xù)性，可關(guān)注防御性配置
　　3月以來(lái)，A股價(jià)值風(fēng)格呈現(xiàn)拐點(diǎn)回升。從影響因素和后續(xù)演變路徑來(lái)看，主因地緣沖突推升避險(xiǎn)情緒，同時(shí)通脹預(yù)期壓制降息，長(zhǎng)端利率抬升壓制成長(zhǎng)股估值，利好短久期價(jià)值資產(chǎn)。另一方面，春季躁動(dòng)出現(xiàn)明顯前置，市場(chǎng)可能加速切換至業(yè)績(jī)確定性板塊。展望后續(xù)，價(jià)值風(fēng)格的勝率或較高，適宜將價(jià)值、紅利等防御性資產(chǎn)作為核心底倉(cāng)配置，同時(shí)注意地緣沖突、業(yè)績(jī)預(yù)期差等決定性因素的邊際變化，適時(shí)捕捉修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　本月以來(lái)估值和量?jī)r(jià)類因子表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)
　　本月以來(lái)估值和反轉(zhuǎn)、波動(dòng)率、換手率等量?jī)r(jià)類因子表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在各個(gè)成分股票池均呈現(xiàn)顯著的正收益。盈利因子在滬深300和中證500成分股票池表現(xiàn)良好，但在其余股票池回撤；成長(zhǎng)因子則僅在中證500成分股票池呈現(xiàn)一定的正收益。小市值因子在滬深300成分股票池呈現(xiàn)一定回撤，在其余股票池均表現(xiàn)較好。預(yù)期類因子中，預(yù)期估值因子表現(xiàn)不俗，呈現(xiàn)普遍的正收益；其余因子表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，超預(yù)期因子僅在中證500成分股票池呈現(xiàn)正收益，而預(yù)期增速因子在中證1000以外的股票池均出現(xiàn)回撤。
　　本月以來(lái)估值因子多空收益全面領(lǐng)先，超預(yù)期因子表現(xiàn)偏弱
　　本月以來(lái)估值因子多空收益全面領(lǐng)先，在所有股票池中多空組合收益均占據(jù)優(yōu)勢(shì)；從平均多空收益來(lái)看，波動(dòng)率和預(yù)期估值因子的整體表現(xiàn)緊隨其后。小市值、成長(zhǎng)和超預(yù)期因子呈現(xiàn)負(fù)向的平均多空收益，其中小市值因子盡管在IC層面表現(xiàn)較好，但在滬深300成分股票池中多空組合呈現(xiàn)明顯回撤，拖累了整體表現(xiàn)；成長(zhǎng)和超預(yù)期因子的平均多空收益則更為落后。
　　本月以來(lái)指增基金整體呈現(xiàn)正超額，500指增領(lǐng)跑
　　我們重點(diǎn)跟蹤以滬深300、中證500、中證1000和中證A500指數(shù)為基準(zhǔn)的量化指數(shù)增強(qiáng)基金?；诠贾冈龌鸬膹?fù)權(quán)凈值曲線表現(xiàn)，從中位數(shù)水平來(lái)看，本月以來(lái)各類指增基金均整體呈現(xiàn)正超額，其中中證500指增基金超額收益尤為領(lǐng)先，中證1000指增基金次之。從今年以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，滬深300和中證1000指增基金超額收益并駕領(lǐng)先，中證A500指增基金整體收益接近基準(zhǔn)；中證500指增基金由于前期回撤較大，今年以來(lái)整體仍呈現(xiàn)負(fù)超額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：因子有效性僅反映歷史特征，無(wú)法代表未來(lái)表現(xiàn)。量化基金的業(yè)績(jī)受到多種因素影響，包括環(huán)境、政策、基金管理人變化等，過(guò)去業(yè)績(jī)好的基金不代表未來(lái)依然業(yè)績(jī)好，投資需謹(jǐn)慎；基金業(yè)績(jī)排名不構(gòu)成對(duì)基金的投資建議。請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎參考。