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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　慧谷新材（301683.SZ）是國(guó)內(nèi)功能性涂層材料領(lǐng)先廠商，其中換熱器節(jié)能涂層材料國(guó)內(nèi)市占率超60%。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)8.17/1.46億元。截至2026年3月11日，公司所在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)“涂料油墨”市盈率（TTM,剔除負(fù)值）為63.66倍，2025和2026年預(yù)測(cè)PE分別為86.63倍和81.37倍。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司深耕功能性涂層材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司在航空航天等其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國(guó)產(chǎn)涂層材料的產(chǎn)業(yè)化，突破國(guó)外關(guān)鍵材料技術(shù)封鎖、解決了上述領(lǐng)域關(guān)鍵材料“卡脖子”問(wèn)題。（2）本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為1578萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為6312萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額9億元，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施有利于公司把握下游行業(yè)需求增長(zhǎng)和技術(shù)變革所帶來(lái)的機(jī)遇，提升市場(chǎng)地位及盈利能力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為功能性樹(shù)脂和涂層材料的銷(xiāo)售。下游家電、新能源等領(lǐng)域需求擴(kuò)增，帶動(dòng)公司相關(guān)涂層材料銷(xiāo)量提升，2022~2024年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為10.95%和120.11%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和原材料價(jià)格變動(dòng)使得公司毛利率持續(xù)抬升，公司期間費(fèi)用率整體平穩(wěn)，2024年管理費(fèi)用率下降明顯。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：全球涂層材料市場(chǎng)規(guī)模超萬(wàn)億，其中工業(yè)涂層材料占比六成左右，2024年中國(guó)工業(yè)涂料市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)2700億元，預(yù)計(jì)還將持續(xù)增長(zhǎng)。全球涂層材料市場(chǎng)中，美國(guó)宣偉等跨國(guó)企業(yè)占據(jù)第一梯隊(duì)，產(chǎn)品線布局完整；我國(guó)涂層材料市場(chǎng)現(xiàn)階段處于成長(zhǎng)期，整體呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2026年3月11日）靜態(tài)市盈率為35.35倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇松井股份（688157.SH）、東來(lái)技術(shù)（688129.SH）作為A股同行業(yè)可比上市公司。截至2026年3月11日，可比公司對(duì)應(yīng)2024年平均PE（LYR）為54.64倍，暫無(wú)可比對(duì)應(yīng)2025和2026年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE。公司所在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)“涂料油墨”市盈率（TTM,剔除負(fù)值）為63.66倍，2025和2026年預(yù)測(cè)PE分別為86.63倍和81.37倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）主要客戶業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。