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建筑大漲，建筑+化工/電力表現(xiàn)亮眼，大建筑重估持續(xù)演繹。本周建筑指數(shù)上漲4.12%，滬深300板塊上漲0.19%，在十五五規(guī)劃、地緣政治等因素催化下，建筑+化工/電力品種取得較大漲幅。同時(shí)，在市場(chǎng)風(fēng)偏邊際回落的大背景下，低估值/低漲幅的大建筑藍(lán)籌普漲。當(dāng)前我們建議繼續(xù)沿上述鏈條主線布局建筑機(jī)會(huì)，建筑+化工板塊，建議關(guān)注工程+實(shí)業(yè)雙向受益的煤化工龍頭，大建筑領(lǐng)域，則建議重點(diǎn)關(guān)注賠率勝率優(yōu)勢(shì)顯著的中國建筑。此外，我們繼續(xù)看好固投回暖，推薦彈性較大的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)。
　　油價(jià)大漲，正丙醇及煤制乙二醇受益最為顯著，己內(nèi)酰胺及滌綸長絲亦有受益。建筑+化工類公司中，受到上下游價(jià)格大漲影響的實(shí)業(yè)主要包括：1）中國化學(xué)的己內(nèi)酰胺（33-35萬噸產(chǎn)能，60%持股），己二腈（20萬噸，75%持股）；2）東華科技的煤制乙二醇（30萬噸，60%持股）；3）三維化學(xué)的正丙醇（10萬噸，100%持股）；4）東南網(wǎng)架的滌綸長絲（100%持股）。我們根據(jù)行業(yè)的一般情況，測(cè)算當(dāng)前產(chǎn)品盈利情況的邊際變化情況。根據(jù)我們的梳理，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)利潤修復(fù)彈性最大的品種是正丙醇，其次是煤制乙二醇，己內(nèi)酰胺和滌綸長絲在漲價(jià)帶動(dòng)下，也實(shí)現(xiàn)了利潤端的修復(fù)，己二胺理論上仍然受制于成本端丁二烯的價(jià)格快速上行。
　　看好基建央企重估邏輯貫穿全年。我們認(rèn)為相對(duì)其他周期品種滯漲是低估值建筑藍(lán)籌獲得關(guān)注的潛在因素，而基建基本面相對(duì)好轉(zhuǎn)，疊加多元化業(yè)務(wù)價(jià)值重估為建筑央企重估創(chuàng)造了條件。此前，受益于礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)帶動(dòng)，中國中鐵關(guān)注度明顯提升，而近期中國化學(xué)、中國能建、中國電建則分別受益于化工品漲價(jià)、綠色氫氨醇及算電協(xié)同等主題帶動(dòng)。我們認(rèn)為后續(xù)業(yè)務(wù)相對(duì)傳統(tǒng)的基建央企同樣具備重估條件。如中國建筑，按照2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，若在公司市值和利潤中扣除中海地產(chǎn)的貢獻(xiàn)部分，剩余部分（主要是工程業(yè)務(wù)和中建地產(chǎn)）的PE僅3.6倍，顯著低于可比公司，后續(xù)若地產(chǎn)預(yù)期回暖，公司或是A股優(yōu)質(zhì)開發(fā)商標(biāo)的的較好選擇。
　　行情回顧：本周建筑指數(shù)上漲4.12%，滬深300板塊上漲0.19%，建筑板塊跑贏大盤3.93pct。根據(jù)總市值加權(quán)平均統(tǒng)計(jì)，專業(yè)工程、基建板塊漲幅靠前，個(gè)股中漲幅較為靠前的有中國能建(+21%)、寧波建工(+20%)、中國電建(+16%)、國晟科技(+14%)、中國核建(+12%)。
　　推薦組合：鴻路鋼構(gòu)，中國建筑，三維化學(xué)，中國化學(xué)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建和地產(chǎn)投資超預(yù)期下行；價(jià)格上漲及訂單落地不及預(yù)期；下游制造業(yè)資本開支不及預(yù)期。