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價值領(lǐng)跑的民營綜合保險集團
　　股權(quán)分散、發(fā)展迅速的民營綜合保險集團。自成立以來，公司發(fā)展迅速，截至2025年三季度，公司人身險業(yè)務(wù)規(guī)模躋身行業(yè)第九、財險行業(yè)第七。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散均衡，業(yè)務(wù)布局涵蓋壽險、財險、資管等多領(lǐng)域，形成雙輪驅(qū)動的穩(wěn)健格局。憑借管理層豐富的行業(yè)經(jīng)驗、健全的長效激勵以及高效的全國網(wǎng)絡(luò)，公司核心保費規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列，新業(yè)務(wù)價值增速持續(xù)領(lǐng)跑上市同業(yè)，展現(xiàn)出卓越的綜合實力與持續(xù)的價值創(chuàng)造能力。
　　人身險：價值增長領(lǐng)跑行業(yè)
　　人身險業(yè)務(wù)增長韌性凸顯，價值增速持續(xù)領(lǐng)跑。陽光人壽過增長特質(zhì)兼具彈性和韌性，新業(yè)務(wù)價值增速持續(xù)處于行業(yè)高位，內(nèi)含價值增速亦領(lǐng)先同業(yè)。核心優(yōu)勢在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡且質(zhì)量持續(xù)提升：銀保渠道作為規(guī)?；?，在“報行合一”政策下價值率顯著改善，驅(qū)動價值增長，展望未來，產(chǎn)品設(shè)計、渠道戰(zhàn)略是新均衡模式下競爭的核心，公司具備豐富的銀行合作以及生態(tài)建設(shè)經(jīng)驗，預(yù)期價值率及市占率均有望穩(wěn)定提升。個險渠道通過“一身兩翼”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，隊伍質(zhì)態(tài)提升、產(chǎn)能增強、規(guī)模企穩(wěn)，預(yù)期將貢獻穩(wěn)定價值和保費增長。
　　負債成本持續(xù)優(yōu)化，業(yè)務(wù)質(zhì)量與效率同步提升。一方面公司自身持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；另一方面，在報行合一、預(yù)定利率動態(tài)調(diào)節(jié)機制等政策下行業(yè)惡性競爭緩解，為公司業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造有利環(huán)境。不同于常見認知差，陽光保險負債成本并未顯著高于其他主要上市標(biāo)的：新單打平收益率約2.3%，較2023年下降1.4pct；存量打平收益率約2.8%，較2023年下降0.2pct，降幅在主要上市同業(yè)中相對領(lǐng)先，且絕對值相近。與此同時，公司代理人隊伍規(guī)模企穩(wěn)、產(chǎn)能提升，費用管控強化，共同推動其經(jīng)營效率與業(yè)務(wù)質(zhì)量邁上新臺階。
　　財產(chǎn)險：結(jié)構(gòu)和質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化
　　承保盈利能力持續(xù)優(yōu)化，結(jié)構(gòu)改善與成本管控成效顯著。公司堅持“質(zhì)量優(yōu)先”的發(fā)展基調(diào)，在規(guī)模穩(wěn)健增長的同時，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效顯著，非車險業(yè)務(wù)已成為增長核心驅(qū)動力，其中高風(fēng)險的保證險占比下降，而意健險占比提升。公司通過主動的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，結(jié)合“保險+科技+服務(wù)”模式，提升定價能力，推動綜合成本率從2024上半年的99.1%優(yōu)化至2025年上半年的98.8%，賠付率控制水平優(yōu)于同業(yè)，整體承保盈利能力呈現(xiàn)清晰的向好趨勢，看好未來改善趨勢持續(xù)。
　　資負雙擊，驅(qū)動估值改善
　　看好資產(chǎn)負債端協(xié)同改善，貢獻向上彈性。負債端，預(yù)期公司保費規(guī)模和業(yè)務(wù)質(zhì)量改善，負債成本有望持續(xù)修復(fù)，新業(yè)務(wù)價值和承保盈利持續(xù)增長；資產(chǎn)端陽光保險堅持長期價值投資，配置結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，在當(dāng)前“慢牛”預(yù)期下有望貢獻穩(wěn)定投資收益，協(xié)同負債端實現(xiàn)凈利潤與內(nèi)含價值的同步提升，看好公司的向上空間。
　　風(fēng)險提示
　　1、相關(guān)政策出現(xiàn)較大調(diào)整；
　　2、資本市場大幅波動；
　　3、行業(yè)競爭加劇；
　　4、盈利預(yù)測假設(shè)不及預(yù)期。