>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 2239KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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強弱分析：震蕩，價格區(qū)間：98000-105000元/噸
◆美元走強施壓價格，但基本面發(fā)生積極變化，或限制價格回調(diào)空間。中東地緣政治升級導(dǎo)致油價飆升引發(fā)再通脹風(fēng)險、美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅降溫、非美貨幣集體走弱等因素使得美元指數(shù)走強。美伊沖突加劇導(dǎo)致市場恐慌情緒升溫，資金大規(guī)模涌入美債、美元現(xiàn)金等高流動性資產(chǎn)。同時，霍爾木茲海峽航運受阻，布倫特原油價格走高，市場擔(dān)憂高油價延緩?fù)浕芈涔?jié)奏。交易員大幅下調(diào)2026年降息預(yù)期，從年初定價3-4次降至僅1次25bp，且時點推遲至9月以后。此外，高油價也沖擊歐元區(qū)、日本等能源進口，可能導(dǎo)致其經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，歐元、日元持續(xù)走弱。當(dāng)前，銅價和美元指數(shù)的負相關(guān)性在走強，隨著美元指數(shù)上漲，銅等有色品種價格普遍承壓。
◆ AI算力中心對遠期邏輯的支撐有所變化，3月美國AI算力基建分化。得州“星際之門”項目生變，OpenAI退出、甲骨文終止600MW擴建，微軟、Meta接盤。Meta推進西弗吉尼亞1GW超算中心，轉(zhuǎn)向AI算力。全球AI算力中心呈現(xiàn)區(qū)域擴張?zhí)崴俚奶卣鳎珽quinix與CPPIB斥資40億收購北歐數(shù)據(jù)中心，挪威建主權(quán)AI工廠；中國阿里云上海金山10EFLOPS智算中心落地，總投資超百億。整體來看，AI算力基建依然處于擴張過程中，依然能夠帶動銅的遠期消費。
◆基本面現(xiàn)實端依然較弱，但發(fā)生邊際利好變化。截至3月12日，全球銅總庫存為147.86萬噸，較3月5日增加1.78萬噸，增速呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢。其中，LME銅庫存增加3.02萬噸，但國內(nèi)社會庫存下降0.33萬噸。預(yù)計隨著價格回調(diào)，下游企業(yè)補庫的意愿可能增強。同時，從供應(yīng)端看，本周銅精礦現(xiàn)貨加工費TC為-60.39美元/噸，較上周TC水平繼續(xù)下降。3月13日銅精礦港口庫存為40.4萬噸，低于3月6日的48.5萬噸。精廢價差快速回落，電解銅含稅均價和1#光亮銅含稅均價的價差已經(jīng)回落至475元/噸，大幅低于合理水平。
◆交易策略方面，當(dāng)前美元走強對施壓短期價格，但基本面現(xiàn)實發(fā)生積極變化，預(yù)計將限制價格回落空間。在套利上，當(dāng)前滬銅近月合約呈現(xiàn)較大的C結(jié)構(gòu)，可以進行期限正套。
◆風(fēng)險點：伊朗地緣政治擾動結(jié)束，美國經(jīng)濟進入衰退期等。
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