>> 華泰證券-中航高科(600862)看好航空復(fù)材龍頭長期戰(zhàn)略布局-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱雨時,王興,鮑學(xué)博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中航高科發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收50.08億元（yoy-1.27%），歸母凈利10.31億元（yoy-10.57%），扣非凈利10.22億元（yoy-10.07%），業(yè)績低于預(yù)期（前次報告2025年歸母凈利潤預(yù)測值為12.28億元），主要系公司下游需求短期延后，以及航空新材料交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利貢獻降低?？紤]到公司航空產(chǎn)品跟隨下游軍機需求穩(wěn)定放量，同時民品領(lǐng)域打開新增長極，維持“增持”。
航空新材料業(yè)務(wù)受交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利減少
25年公司航空新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收49.38億元，同比-0.63%，歸母凈利潤10.88億元，同比-10.81%，主要系研發(fā)投入增加和交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的部分產(chǎn)品毛利貢獻降低所致。其中：1）航空工業(yè)復(fù)材營收46.96億元，同比-1.45%；凈利潤10.65億元，同比-10.13%，公司實現(xiàn)新一代T800級及以上碳纖維預(yù)浸料及預(yù)浸絲束產(chǎn)品產(chǎn)量的突破性增長。2）優(yōu)材百慕營收2.14億元，同比+4.93%，凈利潤3695.89萬元，同比+7.54%，公司圓滿完成了民航飛機剎車盤副訂單交貨任務(wù)；3）深圳輕快世界實現(xiàn)營收2528.91萬元，凈利潤-1448.35萬元，公司在低空經(jīng)濟領(lǐng)域拓展成效突出。
公司2026年經(jīng)營目標(biāo)較25年有所下滑
25年公司營收計劃完成率為86.34%，利潤總額計劃完成率88.92%。其中航空新材料業(yè)務(wù)營收計劃完成率86.48%，利潤總額計劃完成率88.62%，機床裝備業(yè)務(wù)營收計劃完成率76.00%。公司預(yù)計26年度與航空工業(yè)下屬單位發(fā)生日常銷售商品關(guān)聯(lián)交易30億元，同比25年預(yù)計值減少26.83%，較25年實際發(fā)生額增長3.46%。公司26年營收目標(biāo)為42.65億元，較25年實際收入減少14.83%；利潤總額8.80億元，較25年實際利潤總額減少27.39%。其中航空新材料業(yè)務(wù)力爭實現(xiàn)營收42.60億元，較25年實際收入減少13.73%，利潤總額9.25億元，較25年實際利潤總額減少27.11%。
新增長極多點開花，戰(zhàn)略布局成效顯著
1）低空經(jīng)濟：子公司深圳輕快世界25年已成為28家eVTOL企業(yè)的核心供應(yīng)商，在低空飛行器預(yù)浸料市場占有率高達80%，隨著下游客戶eVTOL產(chǎn)品逐步取得適航認(rèn)證并放量，其收入規(guī)模和盈利能力有望迎來快速增長；2）商發(fā)：根據(jù)公司年報，“航空發(fā)動機用樹脂基復(fù)材零組件生產(chǎn)能力建設(shè)項目”建設(shè)工程已全面竣工，并正式具備全面投產(chǎn)運營條件；3）國產(chǎn)大飛機：先進航空預(yù)浸料生產(chǎn)能力提升項目已進入試運營階段；樹脂及構(gòu)件生產(chǎn)能力提升建設(shè)項目工程順利完工；民用航空復(fù)合材料構(gòu)件能力提升建設(shè)項目也已完成規(guī)劃初審與方案設(shè)計招標(biāo)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤為10.97/12.70/14.28億元（26-27年較前值分別調(diào)整-23.05%/-22.52%），下調(diào)主要是考慮到軍工需求逐步趨穩(wěn)，相關(guān)訂單集中釋放節(jié)奏或延后?？紤]到公司低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)隨著下游客戶eVTOL產(chǎn)品逐步取得適航認(rèn)證并放量，其收入規(guī)模和盈利能力有望迎來快速增長；商發(fā)業(yè)務(wù)隨著國產(chǎn)商用航發(fā)研制和量產(chǎn)的推進，該業(yè)務(wù)將成為公司未來重要的業(yè)績增長點，我們看好公司26年業(yè)績平穩(wěn)增長。可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值39倍，給予公司26年39倍PE，下調(diào)目標(biāo)價為30.81元（前值32.56元，對應(yīng)37倍25年P(guān)E）。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭風(fēng)險、產(chǎn)品定價風(fēng)險、產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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