>> 浙商證券-傳媒行業(yè)點評報告：多項利好政策發(fā)布，2月多款游戲運營數(shù)據(jù)創(chuàng)新高-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳磊,馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
蘋果、谷歌應(yīng)用商店傭金下調(diào)，渠道進一步弱化凸顯內(nèi)容重要性
2026年3月12日，蘋果開發(fā)者官方網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布自2026年3月15日起，針對中國內(nèi)地App Store的iOS及iPadOS傭金率進行全面下調(diào)：付費App及應(yīng)用內(nèi)購買的標(biāo)準(zhǔn)傭金率，從沿用多年的30%降至25%；App Store小型開發(fā)者計劃、小程序合作伙伴計劃項下符合條件的應(yīng)用內(nèi)購買傭金率，以及首年之后的自動續(xù)費訂閱傭金率，從15%降至12%；此次調(diào)整無需開發(fā)者重新簽署協(xié)議，生效日自動適用新費率。
谷歌2026年3月4日也在Android開發(fā)者官方博客發(fā)布全球新政，徹底重構(gòu)沿用近20年的抽成體系，核心調(diào)整如下：拆分收費結(jié)構(gòu)，將原30%的打包抽成拆分為“基礎(chǔ)服務(wù)費”與“支付處理費”，標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用內(nèi)購買基礎(chǔ)服務(wù)費從30%直降至20%；訂閱類服務(wù)（含游戲月卡、通行券等）的統(tǒng)一費率降至10%；參與全新“應(yīng)用體驗計劃”或升級版“游戲升級計劃”的開發(fā)者，新安裝用戶產(chǎn)生的內(nèi)購交易服務(wù)費可進一步降至15%；全面開放第三方支付，開發(fā)者若選擇自建支付渠道或引導(dǎo)用戶至外部網(wǎng)站完成支付，無需向谷歌繳納任何支付處理費，綜合成本最低可降至15%。新規(guī)分階段落地：2026年6月30日起在美國、英國、歐盟率先實施，2027年9月30日前完成全球所有地區(qū)覆蓋。
“十五五”規(guī)劃綱要明確提及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)展
2026年3月13日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》（簡稱“十五五”規(guī)劃綱要）正式發(fā)布，其中在第三十五章加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)部分，明確作出相關(guān)表述：“改造提升傳統(tǒng)文化業(yè)態(tài)，推進文化和科技融合，推動文化建設(shè)數(shù)智化賦能、信息化轉(zhuǎn)型，發(fā)展數(shù)字動漫、沉浸式展演、線上演播、短視頻、微短劇等新型文化業(yè)態(tài)，引導(dǎo)規(guī)范網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)視聽等健康發(fā)展。”
這是國家五年規(guī)劃中再次明確將網(wǎng)絡(luò)游戲納入文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展框架，為行業(yè)劃定了“健康發(fā)展、規(guī)范引導(dǎo)”的核心導(dǎo)向，明確了游戲產(chǎn)業(yè)在文化數(shù)字化建設(shè)中的定位。
公司層面：愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、貪玩均有重點更新
愷英網(wǎng)絡(luò)：股份回購持續(xù)落地，核心高管集體增持。3月12日，公司發(fā)布公告：控股股東、實際控制人、董事長金鋒擬自增持計劃披露之日起6個月內(nèi)，通過深圳證券交易所允許方式增持公司股份，增持金額不低于1.5億元；截至公告披露日，其直接持股3.2億股，占14.99%，通過紹興市安嵊企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）持股1.12億股，占5.26%，合計持股4.33億股，占20.26%；增持不設(shè)價格區(qū)間，資金來源為自有或自籌資金。
巨人網(wǎng)絡(luò)：核心產(chǎn)品運營數(shù)據(jù)創(chuàng)新高。《超自然行動組》的爆發(fā)式增長，成為了公司在春節(jié)期間展現(xiàn)其強勢一面的核心引擎。1月《超自然行動組》推出了一周年慶典版本，外觀革新、玩法升級、全民福利等重磅內(nèi)容的出現(xiàn)助推游戲單月收入提升43%。并在與“摸金撤離”玩法強綁定的春節(jié)內(nèi)容推出后，將1月的強勢表現(xiàn)延續(xù)到2月。2月1日，《超自然行動組》官宣日活躍用戶突破1000萬。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2月游戲全球收入環(huán)比大漲66%，創(chuàng)歷史新高，助力公司直接沖到了榜單第16位。
世紀(jì)華通：海內(nèi)外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司旗下點點互動，靠著《Whiteout Survival》《Kingshot》與《Tasty Travels: Merge Game》“三駕馬車”的強勢帶動下，持續(xù)創(chuàng)造著亮眼的表現(xiàn)，其中“SLG+X”手游《WhiteoutSurvival》表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)領(lǐng)跑，其全球累計營收已逼近43億美元；《Kingshot》也在2月有亮眼表現(xiàn)，整體收入規(guī)模即將突破10億美元大關(guān)；合成手游《TastyTravels: Merge Game》繼續(xù)增長，2月收入環(huán)比提升14%，再創(chuàng)歷史新高。
貪玩：2025年利潤高增。3月9日，公司披露了2025年業(yè)績，預(yù)計凈利潤不低于15億元，較2024年的0.44億凈利潤，暴漲34倍。公司2025年創(chuàng)造了過去幾年凈利潤的記錄。原因一是貪玩持有的世紀(jì)華通股份產(chǎn)生的金融資產(chǎn)收益增加；二是具有較高利潤率的海外游戲發(fā)行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益增加；另外，據(jù)GameLook統(tǒng)計，去年10月以來，基本上每個月微信小游戲暢銷榜Top 100中都會有10款左右的傳奇小游戲。然后是《龍跡之城》起到了頭部產(chǎn)品的引領(lǐng)作用，2025年7月，《龍跡之城》首次拿下微信小游戲暢銷榜冠軍，成為傳奇類小游戲中第一款真正登頂?shù)念^部產(chǎn)品。三是銷售成本降低，包括利用AI技術(shù)賦能游戲發(fā)行運營降低成本、公司部分儲備產(chǎn)品尚處于調(diào)整優(yōu)化階段并未大規(guī)模推廣、部分產(chǎn)品已進入成熟期，品牌效應(yīng)降低了獲客成本。
投資建議
我們認(rèn)為游戲板塊前期調(diào)整后，多家重點游戲公司估值水平具備較強吸引力，疊加上文所述巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通等公司旗下游戲運營數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，繼續(xù)重點推薦完美世界，建議重點關(guān)注上述公司，包括愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、三七互娛、電魂網(wǎng)絡(luò)、吉比特、神州泰岳、貪玩（港股）、心動公司（港股）、嗶哩嗶哩（港股）等。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致可選消費受損，新游上線進度或質(zhì)量
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