>> 中信建投-美債周觀點(13)：聯(lián)儲降息，也許推遲，但不減量-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
錢偉 |
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核心觀點：
油價飆升，聯(lián)儲重啟降息時點預(yù)期推至12月，歐央行出現(xiàn)年內(nèi)加息2次的定價。
但我們堅持：美伊沖突不會逆轉(zhuǎn)聯(lián)儲降息周期，下半年降息時點或延遲，但降息大方向不會變，全年降息幅度不會減少，或再現(xiàn)補償式降息，類似2024年，7月沒降，9月單次降50bp。
?。?）沖突長期化不是基準(zhǔn)假設(shè)，1-2月內(nèi)緩和概率高。
?。?）單純油價、大宗的上行，很難催化美國核心CPI走高；相反，在需求走弱背景下，核心CPI甚至傾向于下行。
?。?）就業(yè)和消費本就偏弱，高油價帶來額外負反饋，或進一步壓制增長。
?。?）通脹上行風(fēng)險不大，就業(yè)下行壓力加劇，聯(lián)儲下半年降息空間依然可期；今年政策走勢，或類似2025年關(guān)稅一次性沖擊后的節(jié)奏。
?。?）維持全年3-4次降息判斷，繼續(xù)看多美債。
事件：
美伊沖突仍無緩和跡象，油價繼續(xù)上行，歐美央行降息預(yù)期被打壓，甚至出現(xiàn)加息預(yù)期，后續(xù)路徑怎么看？降息預(yù)期還能回來嗎？
風(fēng)險提示：美國通脹上行超預(yù)期，美國經(jīng)濟增長超預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌，商業(yè)銀行破產(chǎn)危機，以及新興市場出現(xiàn)貨幣和債務(wù)危機。美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期，導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)流動性危機，聯(lián)儲被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?。歐洲能源危機超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟陷入深度衰退，全球市場陷入動蕩，外需萎縮，政策面臨兩難。全球地緣風(fēng)險加劇，中美關(guān)系惡化超預(yù)期，大宗商品、運輸出現(xiàn)不可控因素，逆全球化程度進一步加深，供應(yīng)鏈持續(xù)被破壞，相關(guān)資源爭奪惡化。
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